엔화 반등, 지속 가능할까…시장 개입보다 BOJ 정책에 쏠린 눈

최근 일본 엔화가 달러 대비 이틀간 약 3% 급등하며 강한 반등세를 보였다. 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 이번 엔화 강세가 일본 정부의 추가적인 외환시장 개입에 대한 추측을 낳았지만, 그보다는 일본은행(BOJ)의 통화정책 전환 가능성에 대한 시장의 기대가 더 큰 동력으로 작용하고 있다고 분석했다.

엔화 급등 배경: 시장 개입인가, 금리 인상 기대감인가

한 달여 전 대규모 외환시장 개입이 있었던 만큼, 이번 엔화 강세는 일본 재무성의 추가 개입설을 불러일으켰다. 그러나 과거 개입 당시 나타났던 급격한 변동성과 달리 이번 움직임은 상대적으로 완만했으며, 당국이나 언론의 공식적인 신호도 없었다. 이는 직접적인 엔화 매수 개입보다는 '환율 점검(rate check)' 성격의 구두 개입에 가깝다는 분석이다.

오히려 시장은 BOJ의 긴축적인 통화정책 가능성에 더 주목하고 있다. 최근 BOJ 관계자들이 매파적인 신호를 보내면서 오는 9월 금리 인상에 대한 기대감이 커졌다. 통화 시장에서는 연말까지 25bp씩 두 차례 금리가 인상될 확률을 50% 이상으로 가격에 반영하고 있다.

엔화 가치 지지할 요인들

BOJ의 정책 전환 기대감 외에도 엔화 가치를 지지할 수 있는 요인들이 거론된다. 일본 공적연금펀드(GPIF)가 포트폴리오를 해외 자산에서 국내 자산 중심으로 재조정할 수 있다는 보도도 엔화 수요를 늘려 가치를 뒷받침할 수 있는 요인으로 꼽힌다.

Ad

캐피털 이코노믹스는 과거 외환시장 개입이 환율의 근본적인 동인을 바꾸지 못해 단기적인 효과에 그쳤던 반면, BOJ의 실제적인 긴축 정책과 GPIF의 포트폴리오 조정이 결합된다면 엔화에 더 지속적인 지지력을 제공할 수 있다고 평가했다.

지속 가능성에 대한 의문과 장기 전망

다만 이러한 긍정적 요인에도 불구하고 엔화의 지속적인 회복에 대해서는 신중론이 우세하다. BOJ가 시장의 매파적 기대를 충족시키지 못했던 전례가 많고, 일본의 재정 전망에 대한 우려도 엔화 가치를 억누르는 요인으로 남아있다.

캐피털 이코노믹스는 달러/엔 환율이 2026년 말에는 160엔 수준까지 상승할 것으로 예측했다. 현재 엔화 가치가 현저히 저평가되어 있어 반등 잠재력은 크지만, 의미 있는 추세 전환은 단기적인 현상보다는 2027년에나 가능할 것으로 전망했다.