Penguatan Yen Diduga karena Sinyal BoJ, Bukan Intervensi Pemerintah

Reli kuat yen Jepang baru-baru ini kemungkinan tidak bertahan lama, namun pergeseran ke arah kebijakan moneter yang lebih proaktif dari Bank of Japan (BoJ) dapat memberikan fondasi yang lebih kokoh bagi mata uang tersebut dibandingkan intervensi pemerintah, menurut analisis dari Capital Economics.

Pemicu di Balik Reli Yen

Yen menguat sekitar 3% terhadap dolar AS dalam dua hari perdagangan, terjadi lebih dari sebulan setelah otoritas Jepang melakukan intervensi besar-besaran di pasar valuta asing untuk menopang mata uangnya. Perkembangan ini memicu spekulasi bahwa Kementerian Keuangan Jepang telah kembali melakukan intervensi.

Namun, menurut Capital Economics, hanya ada sedikit bukti yang mendukung adanya intervensi baru. Pergerakan harga saat ini lebih mirip dengan operasi "pemeriksaan kurs" (*rate check*), yang seringkali mendahului pembelian yen secara langsung. Reli kali ini tidak menunjukkan volatilitas tajam dan tiba-tiba yang menjadi ciri khas intervensi sebelumnya.

Ekspektasi Kebijakan Bank of Japan

Faktor yang lebih signifikan tampaknya adalah meningkatnya ekspektasi pasar terhadap pengetatan kebijakan moneter oleh BoJ. Sinyal *hawkish* dari para pejabat bank sentral baru-baru ini telah memperkuat spekulasi kenaikan suku bunga pada bulan September.

Ad

• Pasar uang saat ini memperkirakan probabilitas lebih dari 50% untuk dua kali kenaikan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin sebelum akhir tahun.
• Laporan bahwa Dana Investasi Pensiun Pemerintah Jepang (GPIF) mungkin akan mengalihkan portofolionya ke aset domestik juga dinilai dapat memberikan dukungan tambahan bagi yen.

Prospek Jangka Panjang

Capital Economics berpendapat bahwa intervensi valas berulang kali terbukti hanya memberikan dukungan sementara karena tidak mengubah fundamental yang mendorong nilai tukar. Sebaliknya, pengetatan kebijakan BoJ, jika dikombinasikan dengan pergeseran portofolio GPIF, dapat memberikan dukungan yang lebih tahan lama.

Meski demikian, ada sejumlah tantangan. BoJ sering kali gagal memenuhi ekspektasi *hawkish* pasar, dan kekhawatiran mengenai prospek fiskal Jepang terus menekan kinerja yen. Capital Economics memproyeksikan pasangan USD/JPY akan naik ke level 160 pada akhir tahun 2026. Mereka menyimpulkan bahwa meskipun yen dinilai sangat rendah (*undervalued*) dan memiliki ruang untuk pemulihan yang signifikan, perubahan fundamental yang mendukungnya kemungkinan besar baru akan terjadi pada tahun 2027.