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日本央行加息预期升温，日元大幅反弹但长期前景仍存疑
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日元兑美元在两个交易日内大幅反弹约3%，引发市场对日本当局再次干预的猜测。然而，分析认为，此次上涨的主要驱动力并非政府干预，而是市场对日本央行即将收紧货币政策的预期日益增强。
反弹背后：央行鹰派预期升温
近期日元的强势引发了关于日本财务省是否再次入市的讨论。但凯投宏观 (Capital Economics) 在一份报告中指出，目前几乎没有证据表明存在新一轮的直接干预。
该机构分析称，当前的价格走势更符合所谓的“汇率询价”(rate check) 操作特征，这通常被视为直接干预的前兆，但其本身并非干预。此次反弹缺乏以往干预行动中常见的大幅、急剧的波动。
相比之下，市场对日本央行政策转向的预期似乎是更关键的支撑因素。近期央行官员释放的鹰派信号，强化了市场对最早于9月加息的预期。
- 货币市场定价显示，日本央行在年底前实施两次各25个基点加息的概率已超过50%。
- 此外，有报道称日本政府养老金投资基金 (GPIF) 可能调整其投资组合，增加对国内资产的配置，这也可能为日元提供额外支撑。
Ad可持续性存疑，长期挑战依然存在
尽管短期内利好因素增多，但市场关注的核心问题是，这些因素能否推动日元实现持续性复苏。凯投宏观回顾称，近年来的外汇干预反复被证明只能提供短暂支撑，因为它无法改变驱动汇率的根本经济因素。
理论上，日本央行收紧货币政策，若能与GPIF的投资组合调整相结合，则可能带来更为持久的提振效果。然而，分析师也警告称，日本央行过去曾多次未能满足市场的鹰派预期，同时日本的财政前景也持续对日元构成压力。
市场展望
基于上述分析，凯投宏观预测，美元/日元汇率将在2026年底升至160，高于报告发布时的约156水平。该机构认为，尽管日元目前被明显低估，存在巨大的反弹空间，但触发这种根本性转向的条件“更可能是2027年的故事”，而非短期内发生。