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円の反発は持続可能か？市場は介入観測より日銀の金融引き締めを注視
最近の円相場は対ドルで急反発したが、その持続性には疑問符がつく。英調査会社キャピタル・エコノミクスは、この動きが政府による為替介入よりも、日本銀行（日銀）の金融政策引き締めへの期待感に支えられている可能性が高いと指摘している。
介入観測よりも日銀の政策期待が主因か
円は直近2営業日で対ドルで約3%上昇し、市場では財務省による円買い介入が再び実施されたのではないかとの憶測が広がった。しかし、キャピタル・エコノミクスによると、新たな介入の証拠はほとんどなく、今回の値動きは介入の前兆とされる「レートチェック」に近いという。
過去の介入時に見られたような急激な変動が欠けていること、また政府やメディアから介入を示唆するシグナルがないことから、市場の関心はむしろ日銀の金融政策へと移っている。日銀当局者による最近のタカ派的な発言が、市場の引き締め期待を強めているようだ。
円相場を支える複数の要因
市場の引き締め期待は具体的な数値にも表れている。短期金融市場では、日銀が年末までに25ベーシスポイントの利上げを2回実施する確率が50%を超えて織り込まれている。
Adさらに、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）がポートフォリオを国内資産にシフトさせる可能性があるとの報道も、円を下支えする材料として意識されている。これらの要因が、単独の介入よりも持続的な円高圧力となる可能性が指摘されている。
持続的な円高への道のりは不透明
しかし、これらの要因が円の持続的な回復につながるかは不透明だ。キャピタル・エコノミクスは、為替介入は根本的な要因を変えるものではないため、その効果は一時的だったと繰り返し指摘してきた。日銀の引き締めとGPIFの資産配分見直しが重なれば、より持続的な支えとなりうる。
一方で、日銀はこれまでも市場のタカ派的な期待を裏切ってきた経緯があり、日本の財政見通しに対する懸念も円の上値を抑える要因となっている。同社は、ドル円相場（USD/JPY）が2026年末には160円まで上昇すると予測。現在の円は著しく過小評価されているものの、本格的な反発局面は2027年以降になる可能性が高いとの見方を示した。