華爾街認為升息不足以終結牛市 企業獲利是關鍵

儘管市場普遍預期美國聯準會 (Fed) 即將啟動升息循環，但華爾街多家主要投資銀行的策略師認為，只要企業獲利成長依然穩健，當前的牛市並不會因此終結。

估值壓力已現 獲利成主要驅動力

高盛 (Goldman Sachs) 以 Ben Snider 為首的策略師團隊在一份報告中指出，利率上升雖然對股票估值構成壓力，但企業獲利仍是推動股價最重要的因素。報告稱，標普 500 指數的預期本益比已從年初的 22 倍降至目前的 19 倍，顯示市場已部分消化了升息預期。

高盛分析，市場目前已計入未來一年超過三次的升息。從歷史數據來看，在過去七次升息循環中，標普 500 指數在首次升息後的三個月內平均下跌 2%，但在首次升息後的 12 個月內，平均上漲了 9%。

升息步伐與通膨走勢成關鍵變數

摩根大通 (JPMorgan) 的策略師也持類似觀點，認為只要升息是「漸進的 (measured)」，且伴隨著強勁的獲利增長與受控的通膨，全球股市便能安然度過。該行由 Mislav Matejka 領導的團隊指出，近期債券殖利率上升主要由經濟活動和獲利預期上修所驅動，而非長期通膨預期失控。

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不過，策略師們也警告潛在風險。摩根大通認為，若 10 年期美國公債殖利率升至 5% 到 5.5% 的區間，股票與殖利率之間的正相關性可能反轉，對股市構成威脅。另一組由 Dubravko Lakos-Bujas 領導的團隊則表示，通膨若意外再度加速，迫使聯準會採取更廣泛、更激進的升息，將對股市造成「重大下行風險」。

投資策略觀察

摩根史坦利 (Morgan Stanley) 以 Michael Wilson 為首的團隊表示，當前的利率上升主要反映了強勁的經濟增長，而非財政可持續性或通膨問題。他們觀察到，在緊縮週期的初期，高品質的美國股票歷史上表現通常優於大盤。

該團隊補充說，「週期股和動能股在首次升息後通常也會有優異表現」。然而，他們也點出主要風險在於油價的突然飆升，例如荷莫茲海峽關閉或中國消費反彈等事件，這可能將一個溫和的預防性政策調整，轉變為一個更持久的升息循環。