วอลล์สตรีทเชื่อตลาดกระทิงไม่สะเทือน แม้เฟดจ่อขึ้นดอกเบี้ย

นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทส่วนใหญ่มองว่าตลาดกระทิงในปัจจุบันยังคงแข็งแกร่งและสามารถทนทานต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ โดยชี้ว่าปัจจัยพื้นฐานด้านผลประกอบการของบริษัทที่แข็งแกร่งจะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่สำคัญกว่าแรงกดดันด้านมูลค่าหุ้น (Valuation)

ผลประกอบการแข็งแกร่งคือกุญแจสำคัญ

นักกลยุทธ์จาก Goldman Sachs นำโดย Ben Snider ระบุว่า แม้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเป็นปัจจัยกดดันต่อการประเมินมูลค่าหุ้น แต่กำไรของบริษัทจดทะเบียนยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดสำหรับตลาดหุ้น โดยชี้ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) ของดัชนี S&P 500 ได้ปรับตัวลดลงจาก 22 เท่า ณ ต้นปี มาอยู่ที่ 19 เท่า ในปัจจุบัน แม้ว่าดัชนีจะอยู่ห่างจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เพียง 2% ก็ตาม

ข้อมูลในอดีตจาก 7 วัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยครั้งก่อน ชี้ให้เห็นว่า โดยเฉลี่ยแล้วดัชนี S&P 500 ปรับตัวลดลง 2% ในช่วง 3 เดือนหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก แต่กลับให้ผลตอบแทนเฉลี่ยสูงถึง 9% ในช่วง 12 เดือนหลังจากนั้น นักวิเคราะห์ยังตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดได้คาดการณ์และรับรู้การขึ้นดอกเบี้ยไปแล้วมากกว่า 3 ครั้งในปีหน้า ขณะที่ผลประกอบการและงบดุลของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง

มุมมองจากสถาบันการเงินชั้นนำ

สถาบันการเงินหลายแห่งต่างมีมุมมองที่สอดคล้องกันว่าตลาดหุ้นสามารถรับมือกับการขึ้นดอกเบี้ยได้ ตราบใดที่การปรับขึ้นเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและเกิดขึ้นพร้อมกับการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่ง

Ad

• JPMorgan: นักกลยุทธ์นำโดย Dubravko Lakos-Bujas กล่าวว่า วัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยที่ไม่รุนแรง (a shallow hiking cycle) ซึ่งเปรียบเสมือนการยกเลิกการลดดอกเบี้ยเพื่อป้องกันความเสี่ยงเมื่อปีก่อน ควรเป็นสิ่งที่ตลาดหุ้นสามารถจัดการได้ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญคือหากเงินเฟ้อกลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง ซึ่งอาจนำไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรงกว่าคาดและสร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดหุ้น
• Morgan Stanley: Michael Wilson และทีมงานคาดการณ์ว่า หุ้นคุณภาพสูง (High-quality stocks) ในสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะทำผลงานได้ดีกว่าตลาดหากเฟดขึ้นดอกเบี้ยตามคาด โดยอ้างอิงจากข้อมูลในอดีตที่หุ้นกลุ่มพรีเมียมมักจะเอาชนะตลาดได้ในช่วงการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกของวัฏจักร นอกจากนี้ หุ้นกลุ่มวัฏจักร (Cyclicals) และหุ้นโมเมนตัม (Momentum) ก็มักจะทำผลงานได้ดีเช่นกัน

ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา

แม้ว่าแนวโน้มโดยรวมจะยังเป็นบวก แต่นักวิเคราะห์ได้ชี้ถึงความเสี่ยงที่อาจเปลี่ยนแปลงภาพดังกล่าวได้ Mislav Matejka และทีมงานเตือนว่า แม้ความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างตลาดหุ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงอยู่ แต่ "ช่องว่างสำหรับความผิดพลาดเริ่มแคบลง" โดยหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นไปสู่ระดับ 5% ถึง 5.5% ก็อาจเป็นจุดเปลี่ยนที่ทำให้ความสัมพันธ์ดังกล่าวกลายเป็นลบได้

ความเสี่ยงสำคัญอีกประการหนึ่งที่ Morgan Stanley หยิบยกขึ้นมาคือ การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน ซึ่งอาจเกิดจากความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซ หรือการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของอุปสงค์ในจีน ปัจจัยเหล่านี้อาจเปลี่ยนการปรับนโยบายการเงินที่ดูเหมือนจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ให้กลายเป็นวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยที่ยาวนานและรุนแรงขึ้นได้