Wall Street: Kenaikan Suku Bunga The Fed Tak Akan Hentikan Bull Market

Sejumlah ahli strategi Wall Street meyakini bahwa pasar saham yang sedang dalam tren menguat (*bull market*) saat ini dapat berlanjut, meskipun Federal Reserve (The Fed) diperkirakan akan memulai siklus kenaikan suku bunga. Konsensusnya adalah bahwa kekuatan laba perusahaan akan menjadi penopang yang lebih signifikan dibandingkan tekanan dari kebijakan moneter yang lebih ketat.

Laba Perusahaan Jadi Penopang Utama

Para ahli strategi dari Goldman Sachs yang dipimpin oleh Ben Snider menyatakan bahwa kenaikan suku bunga memang menjadi hambatan bagi valuasi ekuitas, namun mereka menekankan bahwa laba tetap menjadi pendorong terpenting bagi pergerakan saham. Mereka mencatat bahwa rasio harga terhadap laba (P/E) ke depan untuk indeks S&P 500 telah menurun dari 22x di awal tahun menjadi 19x saat ini, meskipun indeks berada dalam jarak 2% dari rekor tertingginya.

Menurut Goldman Sachs, pasar saat ini telah memperhitungkan (pricing in) lebih dari tiga kali kenaikan suku bunga selama setahun ke depan. Sementara itu, kondisi laba dan neraca keuangan perusahaan secara umum tetap kuat, memberikan fondasi yang kokoh bagi pasar ekuitas.

Konteks Historis dan Prospek Pasar

Data historis mendukung pandangan yang optimis. Analisis Goldman Sachs terhadap tujuh siklus kenaikan suku bunga sebelumnya menunjukkan bahwa S&P 500 rata-rata turun 2% dalam tiga bulan setelah kenaikan pertama. Namun, dalam periode 12 bulan setelah kenaikan suku bunga perdana, indeks tersebut justru berhasil membukukan kenaikan rata-rata sebesar 9%.

Ad

Secara terpisah, ahli strategi JPMorgan yang dipimpin oleh Dubravko Lakos-Bujas berpendapat bahwa siklus kenaikan suku bunga yang dangkal akan dapat dikelola oleh pasar saham. Pandangan serupa diungkapkan oleh tim Morgan Stanley yang dipimpin oleh Michael Wilson, yang memperkirakan saham-saham berkualitas tinggi di AS akan berkinerja lebih baik saat The Fed mulai menaikkan suku bunga, sejalan dengan tren historis.

Risiko Inflasi dan Imbal Hasil Obligasi

Meski demikian, para ahli strategi tetap menyoroti sejumlah risiko. Tim JPMorgan yang dipimpin oleh Mislav Matejka mengatakan ekuitas global dapat menyerap kenaikan suku bunga selama kenaikan tersebut terukur dan terjadi di tengah pertumbuhan laba yang kuat tanpa inflasi yang lepas kendali. Mereka memperingatkan bahwa imbal hasil obligasi Treasury AS 10-tahun di kisaran 5% hingga 5,5% dapat menjadi titik kritis yang berisiko membalik korelasi positif antara saham dan imbal hasil.

Risiko utama yang diidentifikasi adalah percepatan kembali inflasi yang dapat memaksa The Fed untuk melakukan siklus kenaikan suku bunga yang lebih luas dan berkepanjangan. Morgan Stanley menyebutkan lonjakan harga minyak yang tiba-tiba sebagai potensi pemicu risiko tersebut, yang dapat mengubah penyesuaian kebijakan yang bersifat preventif menjadi siklus pengetatan yang lebih panjang.