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瑞銀上調Technogym評級至「買入」，稱估值重置後浮現投資機會
瑞銀 (UBS) 週三發布報告，將義大利高階健身器材製造商 Technogym (TGYM) 的股票評級從「中性」上調至「買入」，認為在股價經歷大幅回檔修正後，已浮現具吸引力的進場時機。該行分析師指出，上半年業績支持了其獲利預期趨於穩定的看法。
估值修正提供切入點
瑞銀將 Technogym 的12個月目標價從 21 歐元微幅上調至 21.30 歐元。報告稱，在近期股價與市場共識獲利預期雙雙下修後，目前預期已趨於穩定。以2027年預估的企業價值倍數 (EV/EBITDA) 約 11 倍計算，Technogym 的風險回報狀況已變得更具吸引力。
分析師指出，自5月中旬股價觸頂以來，投資人因擔憂總體經濟狀況、營收增長放緩及通膨對利潤率的潛在影響而趨於謹慎。然而，瑞銀在與管理層就上半年財報進行溝通後，認為除非宏觀環境顯著惡化，否則獲利預期的下行風險已變得相當有限，並將第三季財報視為潛在的催化劑。
增長放緩主因供應鏈而非需求
報告強調，第二季的增長放緩主要是由供應鏈問題所致，包括國際貨運延遲及生產中斷，導致部分訂單交付延後，而非終端需求減弱。Technogym 管理層表示，潛在需求或訂單趨勢並未出現重大變化。
Ad瑞銀指出，Technogym 在所有地區的訂單接收量和積壓訂單均呈現雙位數增長，為下半年的業績提供了良好的能見度。此外，該公司已於7月實施中個位數的牌價調漲，管理層預期此舉將有助於抵銷成本通膨，其效益預計將從第四季起因訂單交付而逐漸顯現。
財報與利潤率展望
根據財報，Technogym 上半年營收為 4.93 億歐元，符合瑞銀預期的 4.91 億歐元；調整後 EBITDA (稅前息前折舊攤銷前利潤) 為 8,600 萬歐元，略高於預期的 8,500 萬歐元。不過，受運費及原物料採購成本上升影響，調整後 EBITDA 利潤率年減 110 個基點至 17.4%。
考量到持續的成本壓力，瑞銀將其2026年調整後 EBITDA 利潤率預測下調 70 個基點至 20.9%，但大致維持2027年及之後的基本假設不變。分析師預期，受惠於價格調漲的全面效益、延遲訂單的追補交付以及更有利的成本基礎，2027年對 Technogym 而言將是更為輕鬆的一年。