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UBS、テクノジムの格付けを「買い」に引き上げ バリュエーション修正と利益安定化を評価
UBSは5日、イタリアのフィットネス機器メーカーであるテクノジム（TGYM）の投資判断を「中立」から「買い」に引き上げ、目標株価も21ユーロから21.30ユーロに上方修正した。最近の株価下落によるバリュエーションの修正を受け、投資妙味が高まったと指摘している。
格付け引き上げの背景
UBSによると、テクノジムの株価はマクロ経済環境への懸念や成長鈍化、インフレ圧力などを背景に5月中旬のピークから下落していた。しかし、この株価調整により、2027年の予想EV/EBITDA（企業価値/利払い・税引き・減価償却前利益）倍率は約11倍まで低下し、リスク・リワードの観点から魅力的になったと分析している。
UBSは、コンセンサス利益予想がここ数週間で下方修正された後、現在は安定化しつつあると指摘。経営陣との対話を経て、マクロ環境が著しく悪化しない限り、利益予想に対する下方リスクは限定的になったとの見方を強めた。第3四半期の決算発表が株価のカタリストになる可能性があるとしている。
上半期決算と堅調な需要
テクノジムが発表した2026年上半期の売上高は4億9300万ユーロ、調整後EBITDAは8600万ユーロとなり、それぞれUBSの予想（4億9100万ユーロ、8500万ユーロ）とほぼ一致、もしくは若干上回った。
AdUBSは、第2四半期の成長鈍化の主因が需要の減退ではなく、紛争に関連した国際輸送の遅延や生産の混乱による納品遅れであった点を強調。経営陣は、根本的な需要や受注動向にほとんど変化はないとの見解を示したという。実際、受注高と受注残高は全部門で2桁成長を続けており、下半期の業績見通しを支えている。
収益性の見通しと価格改定
上半期の調整後EBITDAマージンは17.4%と、前年同期比で110ベーシスポイント低下した。これは輸送費や原材料、部品の調達コスト上昇を反映したものだ。
コストインフレに対応するため、同社は7月に1桁台半ばの価格引き上げを実施した。受注残を考慮すると、この効果が顕著になるのは第4四半期以降になると経営陣は予想している。UBSは、継続的なコスト圧力を踏まえ、2026年の調整後EBITDAマージン予想を70ベーシスポイント引き下げ20.9%としたが、2027年以降については価格改定の効果や納品遅れの解消、コストベースの改善が寄与し、より良好な年になるとの見通しを示している。