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瑞銀終結五年謹慎立場 上調牙科巨頭 Straumann 評級至「買入」
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瑞銀 (UBS) 週二發布報告，將瑞士牙科集團 Straumann (STMN.S) 的股票評級從「中性」上調至「買入」，結束了長達五年的謹慎立場。該行指出，市場對該公司的過高預期已重置至可實現水平，加上盈利動能改善與具吸引力的估值，為股價提供了上行空間。
目標價大幅調升
瑞銀將 Straumann 的 12 個月目標價從 90.00 瑞郎大幅上調至 115.00 瑞郎，這意味著相較於前一交易日 93.20 瑞郎的收盤價，潛在漲幅約為 23%。
瑞銀分析師 Graham Doyle 在報告中表示：「我們不再認為市場共識預期持續過於樂觀，而是認為其至少可以實現，甚至有機會超越。」此一看法的轉變，是瑞銀在觀察該股五年後決定上調評級的關鍵。
獲利前景優於市場預期
瑞銀對 Straumann 的財務前景持樂觀態度，預測其 2026 年下半年的自然營收增長率為 10.3%，核心息稅前利潤率 (EBIT) 為 26.1%，雙雙高於市場普遍預期的 9.8% 和 25.7%。
Ad對於 2027 年，瑞銀預計其利潤率將擴大 80 個基點，遠高於市場共識隱含的 30 個基點以及公司 40-50 個基點的中期目標。此一增長主要得益於其上海製造設施的成本節約效益和營運槓桿。
關鍵擔憂緩解 估值具重估潛力
此次評級上調的背景是，先前困擾投資者的幾大擔憂正逐步緩解，包括中國的帶量採購 (VBP) 政策、美國市場需求以及營運資金問題。
- 中國市場：瑞銀預計，即將到來的第二輪帶量採購可能帶來 10% 至 15% 的溫和降價，但這大部分將被銷量增長和市佔率擴大所抵銷。
- 美國市場：儘管整體行業需求穩定，但預計 Straumann 將憑藉其 iEXCEL 產品線持續擴大市佔率，表現優於大盤。
- 財務狀況：上半年引發擔憂的應收帳款增長，被認為是季節性因素所致，預計將恢復正常，有助於自由現金流的轉換。
瑞銀指出，Straumann 目前的股價相對於歐洲醫療保健指數的本益比溢價約為 10%，遠低於其十年平均 40% 的溢價水平。隨著盈利動能轉為正向，該股存在顯著的估值重估 (re-rating) 空間。