瑞银上调士卓曼评级至“买入”，结束五年谨慎立场

瑞银周二将瑞士牙科集团士卓曼 (Straumann, STMN.S) 的股票评级从“中性”上调至“买入”，结束了长达五年的谨慎立场。该行分析师指出，公司盈利势头正在改善，市场预期已回归合理水平，当前估值颇具吸引力。

评级与目标价详情

瑞银将其对士卓曼的12个月目标价从90.00瑞郎大幅上调至 115.00瑞郎，这意味着较该股前一交易日收盘价93.20瑞郎有 约23% 的潜在上涨空间。

瑞银分析师在报告中指出，过去五年，由于市场预期持续过于激进，该行一直维持谨慎评级。但目前，市场共识预测已经重置到可以实现的水平。分析师格雷厄姆·多伊尔 (Graham Doyle) 写道：“我们不再认为共识预期持续过于雄心勃勃，并认为当前的共识至少是可以达成的，甚至有可能被超越。”

业绩预期超越市场共识

瑞银的预测显示出对士卓曼未来业绩的更强信心，其多项关键指标均高于市场普遍预期。

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• 2026年下半年：瑞银预测有机营收增长为 10.3%，核心息税前利润率 (EBIT) 为 26.1%。这分别高于市场共识预期的9.8%和25.7%。
• 2027年利润率扩张：该行预计利润率将扩大 80个基点，远超市场共识隐含的30个基点以及公司40-50个基点的中期指引。其驱动因素包括上海生产设施带来的成本节约和运营杠杆效应。

关键风险缓解与估值分析

此次评级上调的背景是，此前困扰投资者的几大担忧正在缓解。瑞银认为，中国的带量采购 (VBP) 政策、美国市场需求以及营运资金等风险均在可控范围内。该行预计，新一轮带量采购可能带来10%至15%的温和降价，但这将被销量增长和市场份额扩张所抵消。

在估值方面，瑞银指出，士卓曼目前的市盈率较欧洲医疗保健行业指数有 10% 的溢价，远低于其十年平均 40% 的溢价水平。随着盈利势头转好，该股的估值存在显著修复的空间。