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UBS, 스트라우만 5년 만에 '매수'로 상향…목표주가 28%↑
UBS는 스위스의 대표적인 치과 임플란트 기업 스트라우만(Straumann, STMN.S)에 대한 투자의견을 5년간 유지해 온 '중립'에서 '매수'로 상향 조정했다. UBS는 개선되는 이익 모멘텀과 매력적인 밸류에이션을 투자 의견 상향의 주요 근거로 제시했다.
목표주가 상향 및 배경
UBS는 스트라우만의 12개월 목표주가를 기존 90.00 스위스프랑(CHF)에서 115.00 스위스프랑(CHF)으로 대폭 상향했다. 이는 직전 종가(93.20 CHF) 대비 약 23%의 상승 여력이 있음을 의미한다.
UBS의 그레이엄 도일 애널리스트는 고객에게 보낸 투자 노트에서 "지난 5년간 시장의 과도한 기대감 때문에 신중한 등급을 유지해왔으나, 이제 컨센서스 전망치가 달성 가능한 수준으로 재설정되었다"고 밝혔다. 그는 "현재의 컨센서스는 최소한 달성 가능하거나, 심지어 초과 달성도 가능한 수준으로 보고 있다"고 덧붙였다.
컨센서스 상회하는 실적 전망
UBS는 스트라우만의 2026년 하반기 실적이 시장 기대치를 웃돌 것으로 전망했다. 구체적인 전망치는 다음과 같다.
- 유기적 매출 성장률: UBS 10.3% vs. 컨센서스 9.8%
- 핵심 영업이익률(EBIT 마진): UBS 26.1% vs. 컨센서스 25.7%
Ad또한 2027년에는 상하이 제조 시설의 비용 절감 효과와 운영 레버리지에 힘입어 80bp(0.8%p)의 마진 확대를 예상했다. 이는 시장 컨센서스가 암시하는 30bp와 회사의 중기 목표인 40~50bp를 크게 상회하는 수치다.
주요 리스크 완화
이번 상향 조정은 투자자들이 우려하던 주요 리스크 요인들이 완화되고 있다는 판단에 따른 것이다. 중국의 중앙 집중식 구매(VBP) 정책, 미국 수요, 운전 자본 요건 등에 대한 우려가 줄어들고 있다.
UBS는 곧 있을 2차 VBP에서 10~15%의 완만한 가격 인하가 예상되지만, 이는 판매량 증가와 시장 점유율 확대로 충분히 상쇄될 것으로 분석했다. 또한, 매출채권 증가는 계절적 요인에 의한 것으로 정상화되면서 잉여현금흐름 전환을 뒷받침할 것으로 기대했다.
현재 스트라우만의 주가는 유럽 헬스케어 지수 대비 10%의 주가수익비율(P/E) 프리미엄에 거래되고 있다. 이는 과거 10년 평균 프리미엄인 40%를 크게 밑도는 수준으로, 향후 이익 모멘텀이 긍정적으로 전환될 경우 상당한 밸류에이션 재평가(re-rating)의 여지가 있다고 UBS는 평가했다.