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瑞銀：AI驅動記憶體獲利能力 市場低估SK海力士價值
Summary
瑞銀集團初次將SK海力士納入研究範圍，給予其美國存託憑證「買入」評級與204美元目標價，認為市場低估了在AI趨勢下，記憶體產業結構性的獲利增長潛力。
瑞銀集團（UBS）在一份給客戶的報告中，首次將韓國記憶體大廠SK海力士（SK Hynix）的美國存託憑證（ADR）納入研究範圍，給予「買入」（Buy）評級，目標價設定為 $204 美元。瑞銀分析師指出，市場顯然低估了記憶體產業因人工智慧（AI）發展而帶來的結構性獲利能力提升。
市場評價與瑞銀觀點的落差
瑞銀分析師 Nicolas Gaudois 指出，SK海力士的ADR價格自7月14日高點以來已回檔 33%，且較其 $149 美元的發行價低了13%。他認為，目前的股價所反映的長期股東權益報酬率（ROE）約為 17.7%，這僅相當於DRAM產業整合後（2012年）至AI時代來臨前（2022年）的平均水準。
然而，瑞銀的預測模型顯示，SK海力士在2027至2031年間的平均ROE將高達 40.2%。瑞銀強調，記憶體產業的格局已發生「劇烈變化」，目前的股價並未完全反映其更高的獲利能力、更強勁的自由現金流以及更優渥的股東回報潛力。
AI帶動記憶體需求加速增長
報告預期，代理式AI（Agentic AI）的興起將持續推升記憶體位元需求至2027年。瑞銀對此提出具體預測：
Ad- DRAM：位元需求年增長率將從2026年的22%加速至2027年的 36%。
- NAND Flash：位元需求年增長率將從2026年的20%提升至2027年的 23%。
最新財報重點與資本支出
關於SK海力士第二季的營運狀況，瑞銀注意到公司修訂後的長期供貨協議（LTA）簽署速度「比預期更快」，目前已有10份合約到位，且有更多正在洽談中。分析師認為，這雖然可能在短期內限制價格上漲空間，但長期而言有利於利潤率的穩定增長。
數據顯示，第二季DRAM平均售價（ASP）季增 30%，但受到行動裝置產品佔比較高以及HBM4晶片出貨集中在季度末期的影響。此外，SK海力士管理層已將資本支出指引上調至「40兆韓元區間高檔」。瑞銀對其韓國本地股票的估值為3.65倍的預估股價淨值比。