瑞銀首評 CarTrade Tech：看好輕資產模式，目標價 4000 盧比

瑞銀集團 (UBS) 已開始對印度線上汽車市集 CarTrade Tech Ltd (NSE:CART) 進行研究，首次給予「買入」評級，並設定 4,000 印度盧比的目標價。該行在報告中指出，市場可能低估了 CarTrade 的輕資產模式與變現機會，其盈餘成長潛力或將優於普遍預期。

盈餘成長預測優於市場共識

瑞銀預測，在營收規模擴大帶來的營運槓桿效益下，CarTrade 的 EBITDA (稅前息前折舊攤銷前利潤) 利潤率將從 2026 財年的 33% 擴大至 2030 財年的 47%。

該行進一步預估，CarTrade 在 2026 至 2029 財年之間的盈餘年複合成長率 (CAGR) 可達 33%，顯著高於市場普遍預測的 23%。瑞銀認為，這意味著未來幾年，市場共識的盈餘預估數字有 15% 至 20% 的上調空間。

輕資產模式與 OLX 成長潛力

瑞銀強調，投資人可能未充分認識到 CarTrade 數位市集模式的盈利潛力。該平台作為買家、賣家、經銷商和製造商之間的連結者，本身不持有車輛庫存。這種輕資產的作法，使其能以較少的增量資本投入來支持業務成長，並實現遠高於重資產同業的利潤率與回報。

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該行特別指出，於 2023 年收購的 OLX 印度是其最大的長期成長機會。OLX 平台每年擁有超過 1.8 億名用戶，幾乎全為自然流量，但瑞銀認為其變現程度仍然偏低。未來可透過訂閱服務、付費推廣以及金融轉介等加值服務，進一步釋放其商業價值。

結構性利多與市場疑慮

從大環境來看，瑞銀看好印度二手車市場的結構性利多。隨著車輛更換週期縮短，以及越來越多買家轉向有組織的數位平台，預計印度二手車年交易量將從 2026 財年的約 600 萬輛，成長至 2031 財年的 900 萬至 1,000 萬輛。

報告同時提到，市場對於人工智慧 (AI) 可能顛覆線上分類廣告業務的擔憂似乎過度。瑞銀觀察到，全球同業的營運指標依然穩健，且 AI 更常被用來改善搜尋、配對與用戶體驗，而非取代市集平台。該行認為，這些疑慮已對 CarTrade 的估值造成壓力，儘管尚未有證據顯示 AI 對其核心業務構成實質衝擊。