UBS เริ่มต้นวิเคราะห์ CarTrade Tech ให้เรตติ้ง 'ซื้อ' ชี้โมเดลธุรกิจ Asset-light หนุนการเติบโต

UBS ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น CarTrade Tech Ltd (NSE:CART) โดยให้คำแนะนำ “ซื้อ” (Buy) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 4,000 รูปี โดยระบุว่าโมเดลธุรกิจแบบสินทรัพย์น้อย (asset-light) และโอกาสในการสร้างรายได้ที่ยังไม่ถูกประเมินอย่างเต็มที่ อาจเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรให้สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

การประเมินของ UBS

UBS คาดการณ์ว่าอัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA margin) ของ CarTrade จะขยายตัวจาก 33% ในปีงบประมาณ 2026 ไปอยู่ที่ 47% ภายในปีงบประมาณ 2030 ซึ่งเป็นผลจากการได้เปรียบด้านการดำเนินงาน (operating leverage) เมื่อรายได้เพิ่มสูงขึ้น

โบรกเกอร์คาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจะเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 33% ระหว่างปีงบประมาณ 2026 ถึง 2029 ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 23% อย่างมีนัยสำคัญ UBS ชี้ว่าตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ถึงโอกาสที่ประมาณการกำไรของตลาด (consensus earnings estimates) อาจปรับตัวสูงขึ้นได้อีก 15%-20% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

โอกาสจากโมเดลธุรกิจและปัจจัยหนุน

UBS เชื่อว่านักลงทุนยังประเมินศักยภาพในการทำกำไรของโมเดลตลาดกลางดิจิทัล (digital marketplace) ของ CarTrade ต่ำเกินไป ซึ่งเป็นโมเดลที่เชื่อมโยงผู้ซื้อ ผู้ขาย ดีลเลอร์ และผู้ผลิต โดยไม่ต้องถือครองสต็อกรถยนต์เอง วิธีการนี้ช่วยให้บริษัทมีอัตรากำไรและผลตอบแทนที่สูงกว่าคู่แข่งที่ต้องแบกรับภาระสต็อกสินค้าอย่างมาก ขณะที่ใช้เงินทุนส่วนเพิ่มในการขยายธุรกิจน้อย

Ad

โบรกเกอร์ได้เน้นย้ำว่า OLX India ซึ่งบริษัทเข้าซื้อกิจการในปี 2023 ถือเป็นโอกาสการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดในระยะยาว แพลตฟอร์มดังกล่าวมีผู้ใช้งานมากกว่า 180 ล้านคนต่อปี ซึ่งเกือบทั้งหมดเป็นผู้ใช้งานแบบออร์แกนิก แต่ UBS มองว่ายังมีการสร้างรายได้ในระดับต่ำผ่านการสมัครสมาชิก, การโปรโมตประกาศ และบริการเสริมต่างๆ เช่น การแนะนำสินเชื่อและการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม

นอกจากนี้ UBS ยังมองเห็นปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างจากตลาดรถยนต์มือสองของอินเดียที่กำลังขยายตัว โดยคาดว่าปริมาณการซื้อขายต่อปีจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 6 ล้านคันในปีงบประมาณ 2026 เป็น 9-10 ล้านคันภายในปีงบประมาณ 2031 เนื่องจากวงจรการเปลี่ยนรถสั้นลง และผู้ซื้อหันมาใช้ตลาดกลางดิจิทัลที่เป็นระบบมากขึ้น

ประเด็นความกังวลเรื่อง AI

UBS กล่าวเสริมว่าความกังวลที่ว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเข้ามา disrupt ธุรกิจแพลตฟอร์มประกาศซื้อขายออนไลน์นั้นดูเป็นเรื่องที่เกินจริง โดยชี้ว่าตัวชี้วัดการดำเนินงานของบริษัทในกลุ่มเดียวกันทั่วโลกยังคงแข็งแกร่ง ในทางกลับกัน AI กำลังถูกนำมาใช้เพื่อปรับปรุงการค้นหา การจับคู่ และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ มากกว่าที่จะเข้ามาแทนที่แพลตฟอร์มตลาดกลางเหล่านี้ ความกังวลดังกล่าวได้ส่งผลกระทบต่อระดับราคาประเมินมูลค่าหุ้น (valuation multiples) แม้จะมีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่บ่งชี้ถึงผลกระทบอย่างเป็นรูปธรรมต่อธุรกิจหลักก็ตาม