特斯拉汽車業務好轉，但分析師稱AI願景才是估值關鍵

儘管特斯拉 (Tesla) 的核心汽車業務表現轉強，有助於改善短期獲利並為其人工智慧 (AI) 投資提供資金，但摩根士丹利 (Morgan Stanley) 與巴克萊銀行 (Barclays) 的分析師指出，自動駕駛計程車 (Robotaxi)、全自動輔助駕駛 (FSD) 和 Optimus 機器人等項目，仍然是支撐該公司高昂股價估值的主要驅動力。

汽車業務回穩，財報展望優於預期

根據數據，特斯拉在第二季交付了 480,126 輛汽車，不僅較市場普遍預期高出 18%，更創下自 2023 年第三季以來最強勁的成長率。此一反彈可能使特斯拉的年度交車量有望自 2023 年以來首次實現成長。

受此激勵，投資銀行也上修其財報預測。摩根士丹利預計特斯拉第二季的調整後每股盈餘 (EPS) 為 $0.69，高於市場共識的 $0.49。巴克萊則預測為 $0.55，同樣優於 $0.47 的共識預期。在毛利率方面，摩根士丹利預估，排除監管積分後的汽車業務毛利率為 18.1%，與市場預期大致相符。

AI 投資為估值核心，但資金壓力浮現

汽車業務目前仍佔特斯拉約 70% 的營收，其穩定性對於支撐公司加速投入 AI 基礎設施至關重要。然而，分析師認為，汽車銷售本身並不足以證明目前的股價是合理的。摩根士丹利在其最新的報告中，將特斯拉的目標價從 $415 上調至 $417，但其中僅有 $47 歸因於其汽車業務。

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穩健的汽車業務能為 Robotaxi、Optimus 和半導體等燒錢項目提供現金流，但這些未來投資的壓力也日益增加。摩根士丹利預估，特斯拉在 2026 年的資本支出將高達 $268 億美元，且將產生 $114 億美元的自由現金流消耗，這使得市場更加迫切需要看到 AI 投資能產生實質回報的證據。

分析師維持中性評級

目前，特斯拉的 Robotaxi 擴展規模仍然有限。巴克萊估計，特斯拉在奧斯汀營運的車隊約為 30 至 50 輛，且許多趟次仍配有安全監控員。摩根士丹利則預期，到今年底，包含有監督及無監督的車隊規模將達到 1,500 輛。

基於汽車業務的短期改善與 AI 願景的長期不確定性，兩家投資銀行皆維持對特斯拉股票的「中性」(Equal Weight) 評級。除了摩根士丹利將目標價微幅上調至 $417 外，巴克萊也將其目標價從 $360 提高至 $370。