Tesla: Mảng kinh doanh ô tô cải thiện có ý nghĩa thế nào với định giá cổ phiếu?

Kết quả kinh doanh mảng ô tô khởi sắc hơn của Tesla được kỳ vọng sẽ cải thiện lợi nhuận trong ngắn hạn và hỗ trợ tài chính cho các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Tuy nhiên, các nhà phân tích tại Morgan Stanley và Barclays cho rằng Robotaxi, công nghệ Tự lái Hoàn toàn (Full Self-Driving) và robot Optimus vẫn là những động lực chính cho định giá của cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh ô tô khởi sắc

Trong quý II, Tesla đã bàn giao 480.126 xe, vượt 18% so với kỳ vọng của thị trường và ghi nhận tốc độ tăng trưởng mạnh nhất kể từ quý III/2023. Theo Investing.com, sự phục hồi này có thể giúp sản lượng giao xe cả năm ghi nhận mức tăng lần đầu tiên kể từ năm 2023.

• Morgan Stanley đã nâng dự báo sản lượng xe của Tesla cho năm 2026 và 2027 lên lần lượt là 1,67 triệu và 1,86 triệu chiếc.
• Mảng kinh doanh ô tô vẫn chiếm khoảng 70% doanh thu của Tesla, do đó sự ổn định trong mảng kinh doanh cốt lõi này là rất quan trọng khi công ty tăng tốc chi tiêu cho hạ tầng AI.

Tác động đến lợi nhuận và biên lợi nhuận

Sự cải thiện về doanh số dự kiến sẽ tác động tích cực đến lợi nhuận. Morgan Stanley dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong quý II của Tesla sẽ đạt 0,69 USD, cao hơn so với mức đồng thuận là 0,49 USD. Ngân hàng này cũng dự báo biên lợi nhuận gộp mảng ô tô (không bao gồm tín chỉ carbon) sẽ ở mức 18,1%, phù hợp với kỳ vọng chung.

Ad

Trong khi đó, Barclays dự phóng EPS điều chỉnh đạt 0,55 USD, cũng cao hơn mức đồng thuận là 0,47 USD. Công ty này cho rằng biên lợi nhuận ô tô sẽ giảm so với quý trước do chi phí nguyên vật liệu và không còn các khoản mục thuận lợi bất thường, nhưng vẫn sẽ ở mức lành mạnh.

Định giá vẫn phụ thuộc vào các dự án AI

Mặc dù một mảng kinh doanh ô tô mạnh mẽ hơn mang lại nguồn tăng trưởng và tiền mặt để tài trợ cho các dự án Robotaxi, Optimus và chip bán dẫn, các nhà phân tích cho rằng điều này có thể không đủ để tạo ra một sự định giá lại (re-rating) đáng kể cho cổ phiếu.

Morgan Stanley nhấn mạnh rằng trong mức giá mục tiêu 417 USD mà họ đưa ra cho Tesla, chỉ có 47 USD đến từ mảng kinh doanh ô tô. Phần lớn giá trị đến từ tiềm năng của các dự án AI.

Áp lực chứng minh hiệu quả đầu tư AI ngày càng tăng. Morgan Stanley ước tính chi tiêu vốn (capital spending) của Tesla trong năm 2026 là 26,8 tỷ USD và dòng tiền tự do sẽ âm 11,4 tỷ USD. Trong khi đó, việc mở rộng Robotaxi vẫn còn hạn chế. Barclays ước tính Tesla chỉ vận hành khoảng 30-50 xe ở Austin và các đội xe nhỏ hơn ở một số thành phố khác, với nhiều chuyến đi vẫn cần người giám sát an toàn.