特斯拉汽车业务改善，但华尔街认为其估值关键仍在AI

根据投资银行摩根士丹利和巴克莱的最新分析，尽管特斯拉汽车业务表现走强，有望改善公司短期盈利并为其人工智能投资提供资金，但其股票估值的核心驱动力仍然是自动驾驶出租车（Robotaxi）、完全自动驾驶（FSD）和擎天柱（Optimus）机器人等未来项目。

汽车业务回暖，提振短期盈利

特斯拉在第二季度交付了 480,126 辆汽车，比市场普遍预期高出18%，创下自2023年第三季度以来的最快增长率。这一反弹可能使公司年度交付量自2023年以来首次实现增长。

• 业绩预测上调: 摩根士丹利预计特斯拉第二季度调整后每股收益为 $0.69，高于市场共识的$0.49。巴克莱则预测为$0.55，同样高于$0.47的共识预期。
• 利润率展望: 摩根士丹利预测，不含监管信贷的汽车业务毛利率为18.1%，与市场预期基本一致。巴克莱预计，受原材料成本等因素影响，利润率将环比下降，但仍将保持在健康水平。

鉴于汽车业务仍占特斯拉总收入的约70%，在公司加速人工智能基础设施支出的背景下，核心业务的稳定至关重要。

估值核心仍是AI与未来项目

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分析师认为，一个更强大的汽车业务虽然能为特斯拉提供额外的增长来源和现金流，以支持其在Robotaxi、Optimus和半导体等领域的宏大计划，但这本身可能不足以推动股票估值的重大重估。

摩根士丹利在其报告中明确指出，虽然将其目标价从415美元上调至 417美元，但其中仅有 47美元 归因于其核心汽车业务。同样，巴克莱也将目标价从360美元上调至 370美元。尽管目标价有所提高，但两家公司均维持对特斯拉股票的“与大盘持平”（Equal Weight）评级。

巨额投资面临商业化考验

特斯拉对人工智能的押注伴随着巨大的资本支出。摩根士丹利预计，公司2026年的资本支出将达到 268亿美元，自由现金流消耗为 114亿美元。这使得特斯拉迫切需要证明其在实体人工智能领域的投资能够产生回报。

目前，Robotaxi业务的扩张仍然有限。据巴克莱估计，特斯拉在奥斯汀运营着大约30至50辆车，许多行程仍需配备安全员。摩根士丹利预计，到今年年底，其车队规模将达到1500辆（包括有监督和无监督车辆），并计划在凤凰城、奥兰多等城市推出服务。这表明，虽然前景广阔，但该业务的商业化仍处于早期阶段。