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AI投資熱潮降溫？分析師警告：鉅額資本支出恐侵蝕科技股獲利
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根據荷蘭國際集團（ING）的分析，投資者正重新審視對人工智慧（AI）領域的投資，主要擔憂科技巨頭為AI基礎設施投入的鉅額資本支出，可能對短期盈利增長和估值倍數構成壓力，儘管市場對AI服務的長期需求依然強勁。
資本支出飆升引發疑慮
大型科技公司為滿足AI運算需求而大幅增加的資本支出，是市場關注的核心。ING指出，雖然這反映了AI服務採用的積極前景，但也帶來了幾個潛在的財務風險：
- 折舊成本增加： 龐大的基礎設施投資將直接轉化為更高的折舊費用，進而侵蝕利潤。
- 每股盈餘（EPS）增長放緩： 成本上升可能拖累盈利增長速度。
- 股票回購能力受限： 資本支出增加預計將減少公司的自由現金流，從而限制其執行股票回購計畫的能力。過去，股票回購一直是支撐科技股估值的重要因素。
今年以來，科技股已出現劇烈波動。報告指出，2026年上半年，微軟（Microsoft）股價下跌了20%，甲骨文（Oracle）下跌了27%，而Alphabet則上漲了14%。市場的波動部分歸因於對AI相關投資未來回報的不確定性。
各大科技巨頭面臨不同挑戰
分析指出，目前多數大型科技公司的支出水平在經濟上仍屬合理。例如，微軟在2025財年對雲端與AI基礎設施的投資約為650億美元，而其年化AI營收約為370億美元。然而，自由現金流的減少可能對微軟、Alphabet和Meta等公司的股票回購計畫構成限制。
AdING特別點名甲骨文（Oracle）為風險較高的案例，其龐大的投資計畫可能對公司現金流造成壓力，並增加其融資需求。
另一方面，晶片巨頭輝達（Nvidia）也可能面臨長期競爭。隨著微軟、Alphabet和亞馬遜（Amazon）等主要客戶積極開發自研AI晶片以提升基礎設施效率，輝達未來在市場上的主導地位或將面臨挑戰。
長期前景與短期風險的權衡
儘管存在上述風險，分析師普遍認為當前的AI支出在基礎上是穩健的，因為AI運算的需求持續超過現有產能。多數科技巨頭也能夠透過營運現金流來支應這些投資。
然而，對於投資者而言，核心問題在於未來的營收增長、利潤率和盈利擴張，最終是否能證明今日鉅額投資的合理性。如果AI營收的實現速度不如預期，投資者可能不願意再為這些股票支付高昂的估值倍數。