AI投资热潮降温：科技巨头资本支出激增引发投资者担忧

根据荷兰国际集团（ING）的分析，投资者正在重新评估对人工智能领域的投资。尽管AI服务需求持续旺盛，但科技巨头为建设基础设施而激增的资本支出，可能对未来的盈利增长和估值倍数构成压力。

资本支出激增侵蚀盈利

分析指出，大型科技公司为支持AI发展而投入的巨额资本开支，预计将导致折旧成本大幅增加。这反过来又会减缓每股收益（EPS）的增长速度，并削弱公司进行股票回购的能力，而股票回购一直是支撑科技股高估值的重要因素。

报告特别提到，资本支出的增加预计将减少自由现金流，从而限制微软（Microsoft）、Alphabet和Meta Platforms等公司的股票回购规模。如果AI业务的收入增长需要更长时间才能兑现，投资者可能不愿再为这些股票支付过高的估值溢价。

市场波动与回报不确定性

今年以来，科技股经历了剧烈波动，反映出市场对AI相关投资未来回报的不确定性。例如，在今年上半年，微软股价下跌了20%，甲骨文（Oracle）下跌了27%，而Alphabet则上涨了14%。

Ad

尽管存在担忧，但目前的支出水平在经济上仍被认为是合理的。以微软为例，其在2025财年的云和AI基础设施投资约为650亿美元，而年化AI收入已达到约370亿美元。目前，市场对AI计算能力的需求仍然超过可用容量。

特定公司的风险与挑战

尽管整体趋势向好，但一些公司面临着独特的风险：

• 甲骨文（Oracle）：被视为风险较高的案例。其庞大的投资计划（包括支持“星际之门”项目）可能会对其现金流造成压力，并增加融资需求。
• 英伟达（Nvidia）：长期来看可能面临更激烈的竞争。其主要客户如微软、Alphabet和亚马逊（Amazon）都在积极开发自有的AI芯片，以提高基础设施效率并降低成本。

对于投资者而言，核心问题在于，当前创纪录的投资水平，最终能否通过未来的收入增长、利润率扩张和盈利能力来证明其合理性。