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摩根士丹利：儘管星鏈構成威脅 T-Mobile仍為電信業首選
Summary
摩根士丹利維持對T-Mobile的「增持」評級與行業首選地位，儘管該行預計Starlink的衛星寬頻服務將對市場造成重大衝擊。分析師認為，T-Mobile憑藉其定價優勢與輕資本策略，在不斷變化的市場中處於最有利位置。
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 近期報告重申，儘管預期 SpaceX 旗下的星鏈 (Starlink) 衛星寬頻業務將顯著擾亂市場，但 T-Mobile (TMUS) 仍是其在電信領域的首選投資標的。該行雖下調其目標價，但維持「增持」(Overweight) 評級，顯示其對 T-Mobile 長期競爭力的信心。
星鏈崛起衝擊寬頻市場
摩根士丹利預測，到 2030年，Starlink 將在美國吸引約 1600萬 消費者及小型企業寬頻用戶。此一趨勢將對現有網路供應商構成壓力，促使該行下修對整個行業的預期。
報告指出，有線電視和寬頻供應商近年來已面臨結構性挑戰。Comcast 和 Charter Communications 等業者每年各自流失約 50萬 寬頻用戶。摩根士丹利預計，隨著 Starlink 市佔率提升，此類傳統業者每年將繼續流失 40萬至50萬 用戶。在此背景下，該行更青睞無線營運商而非有線電視公司。
T-Mobile 的競爭優勢
分析師 Sean Diffley 指出，T-Mobile 在不斷變化的市場格局中最能掌握價值。儘管目標價從 $260 美元下調至 $230 美元（目標估值期間推展至2027年中），但公司仍具備多項優勢：
Ad- 定價策略：其現有客戶的資費方案價格較同業低約 10% 或更多，具備競爭優勢。
- 高階方案：新用戶對高階方案的強勁採納，預計將推動服務營收在2030年前實現中高個位數的年增長。
- 輕資本模式：相較於同業，T-Mobile 的光纖網路規模較小，並透過合資企業進行資本支出較低的部署，使其面臨衛星競爭時的「擱淺資產風險」最低。
- 產能導向：公司對固定無線接取 (FWA) 業務採取產能驅動的部署策略。
財測調整與短期逆風
摩根士丹利也調整了對 T-Mobile 的財務預測，以反映短期挑戰及長期競爭格局。該行將 T-Mobile 2026年第二季的預付卡服務營收預測下調約 1億美元，主因是消費者持續從預付卡轉向後付費方案。
同時，由於行動虛擬網路營運商 (MVNO) 營收持續減少，批發服務營收預測也被下調 5500萬美元。不過，分析師預期這些不利因素將被後付費方案的每戶平均收入 (ARPU) 增長所抵銷。展望未來，為反映衛星營運商的潛在影響，該行下修了 T-Mobile 在 2028-2030 年間的 FWA 和光纖淨增用戶數預測。