摩根士丹利：尽管星链构成威胁，T-Mobile仍是电信行业首选

摩根士丹利在一份最新报告中重申，尽管预计Starlink（星链）的宽带扩张将对市场造成显著干扰，但T-Mobile (TMUS) 仍然是其在电信行业的首选投资标的。该投资银行认为，在连接服务领域面临结构性挑战的背景下，无线运营商相对于有线电视公司的处境更为有利。

星链冲击下的行业展望

摩根士丹利预测，到2030年，星链将在美国市场吸引约1600万消费者和小型企业宽带用户。这一预测促使该行下调了对整个行业现有互联网提供商的预期。

报告指出，有线电视和宽带提供商近年来已陷入困境，康卡斯特 (Comcast) 和查特通信 (Charter Communications) 每年的宽带用户流失量均在50万左右。摩根士丹利预计，随着星链市场份额的增加，这一趋势将持续，两家公司年用户流失量将维持在40万至50万的水平。

T-Mobile的核心优势

尽管面临行业逆风，摩根士丹利分析师Sean Diffley仍维持对T-Mobile的“增持”评级。该行认为，T-Mobile在不断变化的市场中最有能力捕捉价值。虽然目标价从260美元下调至230美元（已将估值基准延至2027年中），但这仍意味着约8倍的企业价值与远期调整后EBITDA比率。

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T-Mobile的关键优势包括：

• 有利的定价动态：其存量客户的套餐价格比同行低约10%或更多，为未来的收入增长提供了空间。
• 高端套餐普及：新用户对高端套餐的强劲需求，预计将推动服务收入在本十年末实现中高个位数的增长。
• 较低的资产风险：鉴于其光纤网络规模相对较小，并通过合资企业采取资本轻量化的部署方式，T-Mobile在面对卫星竞争时，“搁浅资产”的风险最低。

业绩预期调整

考虑到潜在的竞争影响，摩根士丹利也更新了其财务模型。该行将T-Mobile在2028-2030年间的固定无线接入（FWA）和光纤年均净增用户数预期分别下调了60万和10万。

对于2026年第二季度，该行将T-Mobile的预付费服务收入预测下调约1亿美元至24.5亿美元，反映了消费者从预付费转向后付费计划的持续趋势。但分析师预计，这些不利因素将被后付费用户的每账户平均收入（ARPA）增长所抵消。