摩根大通下調Stellantis評級 示警成本效益延遲與競爭加劇

摩根大通 (JPMorgan) 週四將汽車製造商 Stellantis (STLA) 的股票評級從「增持」(Overweight) 下調至「中性」(Neutral)，並大幅削減其目標價，理由是成本削減措施的效益延遲顯現，且該公司面臨日益加劇的競爭壓力。此消息導致 Stellantis 在米蘭及美國上市的股價雙雙走低。

下調評級主因：成本效益延遲顯現

摩根大通分析師 Jose Asumendi 在報告中指出，Stellantis 透過採購更便宜零組件所帶來的成本節省，預計還需要約 14 個月才能反映在 2027-28 年推出的新車型上，效益浮現的時間點有所推遲。

基於此觀點，該行將 Stellantis 的目標價從 10 歐元近乎腰斬至 6 歐元。Asumendi 認為，在沒有進行大規模裁員或大幅削減歐美產能的情況下，Stellantis 在這兩大市場「迅速實現回報的機會有限」。

中國合作策略與競爭壓力

報告分析，Stellantis 選擇與中國合作夥伴如零跑汽車 (Leapmotor) 和東風汽車 (DongFeng) 合作，以利用其歐洲工廠的閒置產能。摩根大通認為，此舉雖然避免了鉅額的重組現金支出，但也限制了利潤率的快速回升，並預期「部分重組仍將無可避免」。

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與此同時，外部競爭環境也日益嚴峻。分析師警告，來自中國的汽車製造商正在歐洲積極搶佔市佔率，而福斯 (Volkswagen) 和 BMW 等傳統競爭對手已在與工會進行深入談判，以調整產能應對變局。

獲利預期下修與潛在風險

由於對利潤率復甦速度的擔憂，摩根大通將 Stellantis 在 2026 至 2028 財年的平均盈利預測下調了 30%。該行預計，Stellantis 第二季表現將趨於疲軟，其息稅前利潤 (EBIT) 估計值比市場普遍預期的彭博共識低 12%，歐洲和北美業務的利潤率可能僅接近損益兩平。

分析師還點出其他潛在風險，可能進一步拖累盈利，包括：

• 北美市場可能出現與品質相關的額外撥備。
• 巴西市場的競爭加劇，尚未完全反映在估算中。
• 報告建議，在北美市場回報率改善前，Stellantis 應考慮暫停發放股息。