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因成本削减效益延迟，摩根大通下调斯泰兰蒂斯评级至“中性”
摩根大通周四将汽车制造商斯泰兰蒂斯 (Stellantis) 的股票评级从“增持”下调至“中性”，并将其目标价从10欧元近乎腰斩至6欧元。该行指出，公司通过采购更廉价零部件实现的成本节约，预计需要约14个月后，才能在计划于2027-28年推出的新车型中体现出来。
消息公布后，斯泰兰蒂斯在米兰上市的股票下跌0.8%，其在美国上市的股票在盘前交易中下跌1.8%。
评级下调的核心原因
摩根大通分析师 Jose Asumendi 在报告中指出，由于斯泰兰蒂斯在欧洲和北美地区并未进行大规模裁员或产能削减，他认为该公司在这两大市场实现快速回报的可能性有限。因此，该行将其对斯泰兰蒂斯2026至2028财年的盈利预测平均下调了30%。
Asumendi 表示，新的目标价是基于0.04倍的企业价值与销售额比率 (EV/Sales) 和7倍的市盈率 (P/E) 得出的。他强调，来自中国汽车制造商的竞争压力是此次评级下调的一个关键催化剂，因为“中国原始设备制造商 (OEM) 正在欧洲占据更多市场份额”。
结构性挑战与战略选择
报告指出，与大众汽车和宝马等已经开始与工会就产能调整进行深入谈判的竞争对手不同，斯泰兰蒂斯选择了一条不同的道路。该公司正利用其中国合作伙伴（如零跑汽车和东风汽车）来提高其欧洲工厂的产能利用率。
AdAsumendi 认为，这一策略虽然避免了大规模重组带来的巨额现金流出，但可能无法完全规避未来的部分重组。他原本期望在公司资本市场日后看到更多产能削减的证据。
短期风险与展望
摩根大通预计斯泰兰蒂斯第二季度业绩将表现疲软，其对息税前利润 (EBIT) 的预测比市场普遍预期低12%，并预计欧洲和北美业务的利润率将接近盈亏平衡点。
该行还警示了其他潜在风险，包括：
- 与质量相关的额外拨备，尤其是在北美市场。
- 巴西市场竞争加剧带来的盈利下行风险，这一点尚未完全计入其模型。
尽管分析师预测公司将在2027财年实现正向自由现金流，并可能在次年支付股息，但他建议，在北美市场回报率改善之前，公司应暂停派息计划。