獲利表現強勁 標普將 Calumet 信用評級上調至「B-」

標普全球評級（S&P Global Ratings）週二宣布，由於美國能源公司 Calumet Inc. 在 2026 年上半年的獲利表現優於預期，且信用指標有所改善，決定將其發行人信用評級從「CCC+」上調至 「B-」，展望為「穩定」。

此舉反映了該公司在特種油品和再生燃料業務的強勁盈利能力，為其財務狀況帶來正面影響。

評級上調細節與理由

根據標普的報告，此次評級調整不僅限於發行人評級。Calumet 的有擔保優先債務評級也被上調一級至「B+」，無擔保債務評級則調升至「B-」。

評級上調的主要驅動力來自於 Calumet 2026 年上半年的強勁獲利與現金流。這得益於以下幾個因素：

• 特種油品的高利潤率
• 寬闊的燃油裂解價差（crack spreads）
• 再生燃料的高利潤

報告指出，儘管第二季有兩次計劃性停工檢修，且其再生燃料設施 Montana Renewables LLC 也有數週的計劃性停機，公司業績依然表現強勁。標普預計，Calumet 的加權平均調整後債務與 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）之比將介於 6 倍至 7 倍之間。

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財務狀況與未來展望

在債務管理方面，Calumet 於 2026 年 7 月利用今年稍早增發 2031 年到期優先票據所得的流動性，贖回了現有的 1 億美元、票息 9.75% 且於 2028 年到期的優先無擔保票據。公司最近的重大債務到期日為 2028 年 7 月的 3.25 億美元優先無擔保票據。

標普預測，受惠於獲利動能以及持續在次級市場出售 45Z 生產稅收抵免，Calumet 的自由營運現金流在 2027 年將保持強勁。然而，報告也提到一項潛在風險，即再生燃料辨識碼（RINs）相關的報告義務從 2025 年底的 1.69 億美元激增至 2026 年 6 月 30 日的約 4.8 億美元。標普目前未將此義務計入調整後債務，但表示若公司支付的可能性增加，此一立場可能改變。

再生燃料業務擴張計畫

Calumet 正積極推進其 MaxSAF 計畫，以擴大其 Montana Renewables 設施的可持續航空燃料（SAF）產能。在 2026 年第二季，SAF 年產能已提升至約 6,000 萬加侖。

公司管理層計畫在今年冬季改造其特種瀝青廠址的一座現有反應爐，預計到 2027 年春季，年產能將提升至 1.2 億至 1.5 億加侖。最終目標是在 2028 年底前，將總處理量及 SAF 年產能提高至約 2 億加侖。