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S&P、カルメットを「B-」に格上げ 収益改善を評価
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S&Pグローバル・レーティングは27日、米国の石油精製会社カルメット社の発行体格付けを「CCC+」から「B-」に引き上げ、見通しを「安定的」とした。2026年上半期の予想を上回る収益と、それに伴う信用指標の改善が格上げの主な要因となった。
収益力強化が格上げの背景
カルメット社の2026年上半期の収益およびキャッシュフローは、特殊潤滑油の高い利益率、燃料のクラックスプレッド（精製マージン）の拡大、再生可能燃料の高い利益率を背景に力強く成長した。特に第2四半期は、再生可能燃料施設であるモンタナ・リニューアブルズ社での計画的な定期修理や数週間の稼働停止があったにもかかわらず、好調な業績を記録した。
S&Pは、今後12ヶ月間の調整後EBITDA有利子負債倍率が6倍〜7倍の範囲で推移すると予想している。同社は2026年7月、2031年満期のシニア債の追加発行で得た資金を活用し、2028年満期の既存のシニア無担保社債1億ドルを償還している。
AdSAF事業拡大と潜在的リスク
カルメット社は、モンタナ・リニューアブルズ社で持続可能な航空燃料（SAF）の生産を拡大する「MaxSAF」プロジェクトを推進している。2026年第2四半期時点で年間約6,000万ガロンだったSAFの生産能力は、2027年春までに1億2,000万〜1億5,000万ガロン、2028年末までには約2億ガロンに達する計画だ。
一方で、S&Pはリスク要因も指摘している。再生可能燃料識別番号（RINs）に関連する負債額が、2025年末の1億6,900万ドルから2026年6月末時点で約4億8,000万ドルに急増した。S&Pは現時点でこの負債を調整後有利子負債に含めていないが、今後12ヶ月以内にカルメット社がこの支払い義務を負わないことが、現在の格付けの重要な前提条件となっている。