S&P ปรับเพิ่มอันดับเครดิต Calumet เป็น 'B-' หลังผลประกอบการแข็งแกร่งเกินคาด

S&P Global Ratings ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสาร (issuer credit rating) ของบริษัท Calumet Inc. ขึ้นเป็น 'B-' จากเดิม 'CCC+' โดยให้แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ การปรับอันดับครั้งนี้เป็นผลมาจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 และตัวชี้วัดด้านสินเชื่อที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง

รายละเอียดการปรับอันดับเครดิต

นอกจากการปรับอันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทแล้ว S&P ยังได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้อีกหนึ่งขั้น โดยหุ้นกู้มีประกัน (senior secured debt) ถูกปรับขึ้นเป็น 'B+' และหุ้นกู้ไม่มีประกัน (unsecured debt) ถูกปรับขึ้นเป็น 'B-'

ปัจจัยหลักที่สนับสนุนการตัดสินใจครั้งนี้คือผลประกอบการและกระแสเงินสดของ Calumet ที่เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรที่สูงของน้ำมันชนิดพิเศษ (specialty oils) ส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูป (fuel crack spreads) ที่กว้างขึ้น และอัตรากำไรที่สูงของเชื้อเพลิงหมุนเวียน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลการดำเนินงานในไตรมาสที่สองยังคงแข็งแกร่ง แม้จะมีการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนและหยุดการผลิตชั่วคราวที่โรงงานเชื้อเพลิงหมุนเวียน Montana Renewables LLC ก็ตาม

แนวโน้มทางการเงินและแผนการเติบโต

S&P Global Ratings คาดการณ์ว่าอัตราส่วนหนี้สินที่ปรับปรุงแล้วต่อ EBITDA (weighted-average adjusted debt to EBITDA) ของบริษัทจะอยู่ที่ระหว่าง 6-7 เท่า แต่คาดว่าตัวชี้วัดดังกล่าวจะแข็งแกร่งกว่าระดับนี้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ยังคาดว่ากระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงานจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2027 จากแรงส่งของผลประกอบการและการขายสิทธิประโยชน์ทางภาษี (45Z production tax credits) ในตลาดรอง

Ad

ขณะเดียวกัน บริษัทยังคงเดินหน้าโครงการ MaxSAF เพื่อขยายกำลังการผลิตเชื้อเพลิงอากาศยานแบบยั่งยืน (Sustainable Aviation Fuel - SAF) ที่โรงงาน Montana Renewables โดยมีแผนเพิ่มกำลังการผลิตดังนี้

• ไตรมาส 2 ปี 2026: เพิ่มกำลังการผลิต SAF เป็นประมาณ 60 ล้านแกลลอนต่อปี
• ฤดูใบไม้ผลิ ปี 2027: ตั้งเป้าเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 120-150 ล้านแกลลอนต่อปี
• สิ้นปี 2028: ตั้งเป้าเพิ่มกำลังการผลิต SAF รวมเป็นประมาณ 200 ล้านแกลลอนต่อปี

ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา

S&P ชี้ให้เห็นถึงภาระผูกพันจากราคา Renewable Identification Numbers (RINs) ที่พุ่งสูงขึ้นเป็นประมาณ 480 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 จาก 169 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 อย่างไรก็ตาม S&P ยังไม่ได้นับรวมภาระผูกพันนี้ในยอดหนี้สินที่ปรับปรุงแล้ว

สมมติฐานสำคัญที่รองรับอันดับเครดิตในปัจจุบันคือ S&P เชื่อว่า Calumet จะยังไม่มีความจำเป็นต้องชำระภาระผูกพันดังกล่าวในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งถือเป็นปัจจัยที่นักลงทุนต้องติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากหากสถานการณ์เปลี่ยนแปลง อาจส่งผลกระทบต่อการประเมินอันดับความน่าเชื่อถือในอนาคตได้