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S&P, 칼루멧 신용등급 'B-'로 상향…실적 개선 및 재무지표 호조
S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)는 칼루멧(Calumet Inc.)의 2026년 상반기 실적이 예상을 상회하고 신용 지표가 개선됨에 따라 발행자 신용등급을 기존 'CCC+'에서 'B-'로 상향 조정했다고 밝혔다. 등급 전망은 '안정적'으로 부여되었다.
이번 조치에 따라 선순위 담보부 채권 등급은 'B+'로, 무담보부 채권 등급은 'B-'로 각각 한 단계씩 상향 조정되었다.
등급 상향 배경
칼루멧의 실적 및 현금흐름은 2026년 상반기 동안 높은 특수유 마진, 확대된 연료 정제마진, 그리고 높은 재생 연료 마진에 힘입어 크게 성장했다. 특히 재생 연료 시설인 몬태나 리뉴어블스(Montana Renewables LLC)의 계획된 정기보수 및 가동 중단에도 불구하고 2분기 실적은 견조했다.
S&P는 칼루멧의 가중평균 조정 부채 대비 EBITDA 비율이 6~7배 수준을 기록할 것으로 예상하며, 향후 12개월 동안 이 지표가 더욱 개선될 것으로 전망했다. 또한, 2027년에도 실적 모멘텀과 45Z 생산 세액 공제 판매 지속에 힘입어 잉여영업현금흐름이 견고하게 유지될 것으로 예측했다.
성장 전략 및 재무 관리
Ad칼루멧은 몬태나 리뉴어블스에서 지속가능 항공유(SAF) 생산을 확대하는 'MaxSAF' 프로젝트를 진행 중이다. 2026년 2분기 동안 SAF 생산 능력은 연간 약 6,000만 갤런으로 증가했으며, 2027년 봄까지 연간 1억 2,000만~1억 5,000만 갤런, 2028년 말까지는 약 2억 갤런으로 확대하는 것을 목표로 하고 있다.
재무적으로는 지난 2026년 7월, 기존 유동성을 활용해 2028년 만기인 1억 달러 규모의 9.75% 선순위 무담보 노트를 상환했다. 현재 가장 가까운 주요 만기 부채는 2028년 7월에 도래하는 3억 2,500만 달러 규모의 선순위 무담보 노트다.
잠재적 리스크
S&P는 신재생에너지 CREDITS(RIN) 가격 급등으로 인해 칼루멧의 관련 보고 의무액이 2025년 말 1억 6,900만 달러에서 2026년 6월 30일 기준 약 4억 8,000만 달러로 급증한 점을 지적했다. 현재 S&P는 이 의무액을 조정 부채에 포함하지 않고 있으나, 향후 실제 지급 가능성이 커질 경우 방침을 변경할 수 있다고 밝혔다.
이번 신용등급 평가는 향후 12개월 내에 칼루멧이 RIN 의무액을 실제로 지급하지 않을 것이라는 핵심 가정을 전제로 하고 있다.