Story
S&P Nâng Hạng Tín Dụng Calumet Lên 'B-' Nhờ Lợi Nhuận Tăng Mạnh
S&P Global Ratings đã nâng hạng tín dụng của tổ chức phát hành đối với Calumet Inc. lên 'B-' từ 'CCC+', với triển vọng được đánh giá là ổn định. Động thái này diễn ra sau khi công ty ghi nhận lợi nhuận mạnh hơn dự kiến trong nửa đầu năm 2026 và các chỉ số tín dụng cho thấy sự cải thiện.
Động lực từ kết quả kinh doanh
Việc nâng hạng phản ánh sự tăng trưởng về lợi nhuận và dòng tiền của Calumet trong sáu tháng đầu năm 2026. Theo S&P, kết quả tích cực này được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận cao từ dầu đặc chủng, chênh lệch giá xăng dầu (crack spreads) rộng và biên lợi nhuận nhiên liệu tái tạo ở mức cao.
Cụ thể, S&P đã nâng hạng cho các công cụ nợ của Calumet:
- Nợ có bảo đảm ưu tiên (senior secured debt) được nâng một bậc lên 'B+'.
- Nợ không có bảo đảm (unsecured debt) được nâng lên 'B-'.
S&P dự báo tỷ lệ nợ điều chỉnh trên EBITDA bình quân gia quyền của công ty sẽ ở mức 6x-7x, và chỉ số này sẽ còn tốt hơn trong 12 tháng tới. Kết quả kinh doanh quý II vẫn khả quan bất chấp hai đợt bảo trì theo kế hoạch và vài tuần ngừng hoạt động tại cơ sở nhiên liệu tái tạo Montana Renewables LLC.
Bối cảnh tài chính và các dự án tương lai
AdTrong tháng 7 năm 2026, Calumet đã mua lại 100 triệu USD trái phiếu không có bảo đảm ưu tiên lãi suất 9,75% đáo hạn năm 2028. Khoản nợ quan trọng gần nhất của công ty là 325 triệu USD trái phiếu không có bảo đảm ưu tiên sẽ đáo hạn vào tháng 7 năm 2028.
S&P dự báo dòng tiền tự do từ hoạt động kinh doanh sẽ tiếp tục duy trì mạnh mẽ trong năm 2027 nhờ đà tăng trưởng lợi nhuận và việc bán các tín chỉ thuế sản xuất 45Z trên thị trường thứ cấp. Công ty cũng đang tiến triển với dự án MaxSAF nhằm mở rộng sản xuất nhiên liệu hàng không bền vững (SAF), với mục tiêu nâng công suất lên 120-150 triệu gallon/năm vào mùa xuân 2027 và khoảng 200 triệu gallon/năm vào cuối năm 2028.
Rủi ro và giả định chính
Một yếu tố cần theo dõi là các nghĩa vụ liên quan đến Số nhận dạng tái tạo (RINs). Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, sự tăng vọt của giá RIN đã làm tăng các nghĩa vụ được báo cáo của Calumet lên khoảng 480 triệu USD từ mức 169 triệu USD vào cuối năm 2025.
S&P Global Ratings hiện không cộng các nghĩa vụ này vào số dư nợ đã điều chỉnh. Giả định quan trọng của cơ quan xếp hạng cho mức tín nhiệm hiện tại là Calumet sẽ không phải thanh toán các nghĩa vụ RIN trong 12 tháng tới. Tuy nhiên, S&P có thể thay đổi cách tiếp cận này nếu khả năng công ty phải thanh toán tăng lên.