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美銀看好 SK 海力士：HBM 龍頭地位將推動獲利超級週期，目標價翻倍
美國銀行 (Bank of America) 已恢復對韓國記憶體大廠 SK 海力士 (SK Hynix) 的追蹤，給予「買入」評級，並設定了極具企圖心的目標價，認為其股價有翻倍的潛力。該行分析師指出，市場尚未完全反映 SK 海力士在高頻寬記憶體 (HBM) 領域的主導地位所將帶來的「營運獲利超級週期」。
HBM 龍頭地位穩固，獲利前景優於預期
美銀的核心論點是，SK 海力士在全球人工智慧 (AI) 基礎設施的建置浪潮中，佔據了最具戰略優勢的位置。該公司近期業績表現亮眼，為此觀點提供支撐。根據報告，SK 海力士 2026 年第二季銷售額達 79 兆韓元，季增 51%、年增 257%，營業利益率高達 76%。
展望未來，美銀的預測比市場共識更為樂觀。報告預計，DRAM 平均售價 (ASP) 在第三季和第四季將分別季增 25% 和 9%。該行預估，SK 海力士的單季營業利益將在第三季達到 81 兆韓元，第四季更將攀升至 90 兆韓元以上，意味著到 2026 年底，其年化營業利益將超過 300 兆韓元，並有望維持此水準至 2028 年。
巨頭資本支出支撐，競爭風險可控
此一樂觀預測的結構性驅動力，來自於超大規模資料中心業者 (hyperscaler) 的持續投資。美銀分析師寫道：「美國科技巨擘不僅在 2027 年，甚至在 2028 年都將繼續增加資本支出，每年將超過 1.0 兆美元，並採用更先進的記憶體晶片。」該行明確排除了短期內資本支出削減的風險。
Ad在競爭方面，美銀認為風險在可控範圍內。報告預測，儘管三星電子 (Samsung Electronics) 也在擴大資本支出，但其 HBM 市佔率將維持在 30-40% 區間，不會動搖 SK 海力士的領導地位。同時，預計到 2028 年，中國記憶體製造商在全球市場的供應佔比將低於 10%，對價格的影響有限。美銀預計，到 2028 年，SK 海力士在 HBM 和 QLC NAND 企業級固態硬碟 (SSD) 市場的佔有率都將維持在 40% 以上。
估值具吸引力，隱含翻倍空間
從估值角度來看，美銀認為 SK 海力士極具投資價值。該股目前以美銀 2027-28 年預估盈餘計算的本益比約為 4 倍，該行形容此水準對於處於記憶體週期此一階段的公司而言，處於歷史低位。
美銀將其韓國掛牌股票 (000660.KS) 的目標價設定在 300 萬韓元，相當於 2027-28 年預估盈餘的 8 倍本益比。此倍數介於 2017-18 年雲端熱潮高峰時的 4-5 倍與長期歷史平均的十幾倍之間，且略低於全球 DRAM 同業 9-11 倍的合理估值區間。
對於在美國交易的美國存託憑證 (ADR, SKHY)，美銀同步給予 250 美元的目標價。該行解釋，這反映了 ADR 相對於韓國本地股的溢價，此一溢價水準也與美光 (Micron) 相對於 SK 海力士的估值溢價一致。