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美银：SK海力士股价或将翻倍，HBM主导地位驱动盈利超级周期
美国银行 (Bank of America) 已恢复对韩国芯片制造商SK海力士的覆盖，并给予“买入”评级。该行认为，凭借在人工智能 (AI) 基础设施建设中的核心产品——高带宽内存 (HBM) 市场的主导地位，SK海力士正迎来一个市场尚未完全定价的营业利润“超级周期”。
该行分析师为SK海力士在韩国上市的股票设定了 3,000,000韩元 的目标价，并为其美国存托凭证 (ADR) 设定了 250美元 的目标价，这意味着巨大的上涨潜力。
盈利预期远超市场共识
美国银行的乐观看法基于SK海力士创纪录的业绩和高于市场共识的未来展望。根据报告，该公司2026年第二季度的业绩已十分强劲，但未来的增长势头可能更为迅猛。
美国银行预测，SK海力士的季度营业利润将在2026年第三季度达到 81万亿韩元，并在第四季度攀升至 90万亿韩元 以上。该行预计，受以下因素驱动，这一强劲势头将持续到2028年：
- DRAM平均售价 (ASP)：预计第三季度环比上涨 25%，第四季度环比上涨 9%，均高于市场普遍预期。
- 利润率：预计DRAM业务的营业利润率将稳定在 80% 以上。
AI投资与竞争格局
Ad结构性驱动因素在于“超大规模数据中心”(hyperscaler) 的持续投资。美国银行在报告中写道：“美国大型科技公司不仅在2027年，也将在2028年继续增加资本支出，每年将超过 1.0万亿美元，并使用更先进的存储芯片。” 该行认为，现在讨论AI数据中心资本支出削减的风险“为时过早”。
在竞争方面，美国银行评估认为风险可控。该行预测，到2028年，SK海力士将在HBM和QLC NAND企业级固态硬盘 (SSD) 市场保持超过 40% 的市场份额。同时，其主要竞争对手三星电子的HBM份额将维持在30-40%区间，而中国存储芯片制造商的全球市场份额将低于10%，对定价影响有限。
估值具备吸引力
美国银行向投资者提出的最直接理由是该股的估值。目前，SK海力士的股价约为美国银行对其2027-28年盈利预测的 4倍，该行称这一水平对于处于存储周期当前阶段的公司而言“处于历史低位”。
该行设定的 3,000,000韩元 目标价基于8倍的市盈率，这是2017-18年云业务繁荣期4-5倍峰值与长期历史平均水平（十几倍）的中点。分析师指出，这一目标倍数仍略低于全球DRAM同行的9-11倍合理估值区间，为股价进一步上涨留下了空间。