巴克萊看好 SK 海力士，稱 DRAM 供不應求將推升股價翻倍

巴克萊銀行（Barclays）週二發布報告，首次將韓國記憶體大廠 SK 海力士（SK Hynix）新在美國納斯達克上市的美國存託憑證（ADR）納入研究範圍，給予「加碼」（Overweight）評級，目標價設定為 330 美元。此目標價意味著，相較於週一 152.35 美元的收盤價，潛在漲幅高達近 117%。

DRAM 供給缺口料將惡化

巴克萊分析師 Simon Coles 在報告中指出，該行預測記憶體產業的供給緊縮狀況將在 2027 年惡化，且 2028 年僅會有限度改善，這將支撐 SK 海力士「在此基礎上實現更顯著的增長」。

根據巴克萊的全球 DRAM 模型預測：

• 2027 年，位元供給量（bit supply）年增率為 20%。
• 同期，位元需求量（bit demand）增長將加速至 35%。

分析師認為，這種嚴重的供需失衡將導致市場在未來數年內持續處於緊張狀態。

HBM 領導地位與資本回報成新焦點

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報告預期，SK 海力士將繼續保持其在高頻寬記憶體（HBM）市場的領導地位，未來數年市佔率可望維持在 50% 以上。分析師認為，即使三星在技術上被認為具備優勢，但 SK 海力士的 HBM4E 技術應能「抵銷」這些劣勢。

此外，巴克萊將投資論述的焦點轉向資本回報。報告估計，到 2027 年底，SK 海力士持有的現金將相當於其當前市值的 40% 以上，這為透過股票回購提升股東價值提供了充足的機會。即使假設 2027 年後平均售價（ASP）持平、2028 年微幅下降，若公司執行 500 億美元的回購計畫，2028 年的每股盈餘（EPS）仍能實現雙位數增長。

市場疑慮與背景

巴克萊是在將其研究範圍從韓國上市的普通股轉向新發行的 ADR 後，發布此份報告。SK 海力士的 ADR 上週四以每股 149 美元的價格在納斯達克掛牌，交易代號為「SKHY」。

分析師 Coles 亦提及，在與美國投資人會晤後，市場核心的辯論仍在於「這次是否會不一樣」，許多投資人對此仍抱持懷疑態度。他們質疑長期協議（LTA）能否在產業嚴重低迷時保護價格，也對記憶體股的低本益比與半導體設備股的高估值之間的差距感到不解。然而，Coles 認為相較之下，記憶體股「過於便宜」。