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Shein 香港掛牌首日重挫近 10%，估值大幅下修後市場反應仍冷淡
快時尚零售商 Shein Global (HK:0625) 週二在香港掛牌上市，但首日交易表現疲軟，股價重挫近 10%。這為該公司漫長的上市之路劃下一個黯淡的開端，顯示市場對其成長放緩、貿易成本增加與監管風險等因素抱持謹慎態度。
上市首日表現
Shein 股價以其首次公開發行 (IPO) 定價 48.56 港元開出，隨後迅速走低，一度跌至 43.80 港元，跌幅約 10%。相較之下，同日香港恆生指數跌幅約為 0.7%。
此次 IPO 為 Shein 募集了 136 億港元（約 17.4 億美元），公司估值約為 265 億美元。值得注意的是，此估值已較 2022 年私募市場近 1000 億美元的巔峰時期縮水超過 70%。儘管公開發售部分獲得 5.63 倍的超額認購，國際配售部分也獲得 2.59 倍認購，但上市前的信號已顯露疲態。週一的暗盤交易中，Shein 股價已下跌超過 10%，預示了投資人對其前景的疑慮。
投資人擔憂與挑戰
Shein 的估值重設反映了其驚人成長速度的急劇放緩。根據招股書，公司營收成長率從 2023 年的 41.1% 逐年下滑，至 2026 年第一季僅剩 1.1%。此外，由於貿易成本上升及主要市場經濟疲軟，Shein 在今年第一季錄得 9900 萬美元的虧損。
Ad其核心的超低成本直運模式正面臨嚴峻考驗。美國取消了對低價值進口商品的「最低豁免限額 (de minimis exemption)」，歐洲也收緊了對廉價電商包裹的規定。Shein 在招股書中指出，美國和歐洲市場在第一季合計貢獻了 57.6% 的營收，這使得跨境貿易規則的任何變動都對其利潤率和定價策略構成重大影響。同時，來自 Temu 和 AliExpress 等對手的競爭壓力也日益加劇。
資金用途與公司治理
本次 IPO 不僅是為公司注入新資金。Shein 計劃將約 173 億美元的優先股轉換為普通股，但同時也同意向部分早期投資者支付最高約 35 億美元的款項。
根據計劃，IPO 募集資金的約 80% 將用於技術升級和全球擴張，其中各 40% 分別用於技術能力與品牌知名度及全球業務。其餘資金將用於企業責任倡議和一般公司用途。在公司治理方面，四位共同創辦人將保留約 90% 的投票權，公開發行的股票所附帶的投票權則大幅減少，顯示公司控制權仍將牢牢掌握在創始團隊手中。