Story
Cổ phiếu Shein giảm 10% trong phiên chào sàn tại Hồng Kông sau khi định giá lại
Cổ phiếu của Shein Global (HK:0625) đã giảm mạnh trong phiên giao dịch đầu tiên tại Hồng Kông, khép lại một quá trình niêm yết kéo dài với kết quả không mấy khả quan trong bối cảnh nhà đầu tư lo ngại về tốc độ tăng trưởng chậm lại, chi phí thương mại gia tăng và các rủi ro về quy định.
Diễn biến phiên chào sàn không thuận lợi
Trong phiên giao dịch ngày thứ Ba, cổ phiếu Shein mở cửa ở mức giá IPO là 48,56 HKD trước khi nhanh chóng giảm xuống còn 43,80 HKD, tương đương mức giảm khoảng 10%. Diễn biến tiêu cực này xảy ra trong bối cảnh chỉ số Hang Seng chung của thị trường chỉ giảm khoảng 0,7%.
Trước đó, các dấu hiệu về nhu cầu yếu của nhà đầu tư đã xuất hiện. Theo Investing.com, cổ phiếu Shein đã giảm hơn 10% trên thị trường "chợ đen" (grey market) vào thứ Hai, cho thấy những lo ngại về định giá và triển vọng tăng trưởng của công ty đã ảnh hưởng đến giao dịch không chính thức ngay cả trước khi niêm yết.
Định giá sụt giảm và lo ngại của nhà đầu tư
Đợt IPO này đã huy động được 13,6 tỷ HKD (1,74 tỷ USD), định giá công ty ở mức khoảng 26,5 tỷ USD. Con số này thấp hơn tới 70% so với mức định giá đỉnh điểm gần 100 tỷ USD trên thị trường tư nhân vào năm 2022.
AdSự sụt giảm định giá này phản ánh một thực tế đáng lo ngại về hoạt động kinh doanh của Shein:
- Tăng trưởng chậm lại đáng kể: Tăng trưởng doanh thu đã giảm từ 41,1% vào năm 2023 xuống chỉ còn 1,1% trong quý đầu tiên của năm 2026.
- Áp lực lên lợi nhuận: Công ty báo cáo khoản lỗ 99 triệu USD trong quý I/2026 do chi phí thương mại cao hơn và kinh tế yếu đi tại các thị trường trọng điểm.
- Rủi ro từ mô hình kinh doanh: Mô hình vận chuyển trực tiếp giá rẻ của Shein đang gặp thách thức. Hoa Kỳ đã loại bỏ chính sách miễn thuế *de minimis* cho các lô hàng giá trị thấp, trong khi châu Âu cũng đang siết chặt quy định đối với các lô hàng thương mại điện tử giá rẻ. Theo bản cáo bạch, Hoa Kỳ và châu Âu chiếm tổng cộng 57,6% doanh thu của Shein trong quý đầu tiên.
- Cạnh tranh gia tăng: Shein cũng đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn từ các đối thủ như Temu và AliExpress.
Chi tiết đợt IPO và cơ cấu vốn
Số tiền thu được từ IPO sẽ không hoàn toàn được dùng để thúc đẩy tăng trưởng. Shein đã đồng ý thực hiện các khoản thanh toán lên tới khoảng 3,5 tỷ USD cho một số nhà đầu tư sớm. Công ty có kế hoạch sử dụng khoảng 80% số tiền còn lại cho công nghệ và mở rộng toàn cầu.
Về mặt quản trị, bốn nhà đồng sáng lập sẽ giữ lại khoảng 90% quyền biểu quyết, trong khi cổ phiếu chào bán ra công chúng có quyền biểu quyết thấp hơn đáng kể. Cơ cấu này đảm bảo các nhà sáng lập vẫn nắm quyền kiểm soát chặt chẽ đối với công ty sau khi niêm yết.