Saham Shein Anjlok 10% pada Debut di Hong Kong di Tengah Penyesuaian Valuasi

Saham Shein Global (HK:0625) anjlok sekitar 10% pada debut perdagangannya di bursa Hong Kong hari Selasa, menandai awal yang lemah bagi upaya panjang peritel fesyen cepat ini untuk memasuki pasar publik. Penurunan ini mencerminkan kekhawatiran investor terhadap perlambatan pertumbuhan, kenaikan biaya perdagangan, dan risiko regulasi yang membayangi perusahaan.

Debut yang Mengecewakan

Saham Shein dibuka sesuai harga penawaran perdana (IPO) di HK$48,56 sebelum jatuh ke level terendah HK$43,80. Pelemahan ini terjadi meskipun perusahaan berhasil menghimpun dana sebesar HK$13,6 miliar ($1,74 miliar) dari IPO, yang menetapkan valuasi perusahaan sekitar $26,5 miliar.

Valuasi tersebut lebih rendah lebih dari 70% dibandingkan valuasi puncaknya di pasar swasta yang mencapai hampir $100 miliar pada tahun 2022. Permintaan investor yang lebih lemah sudah terlihat sebelum pencatatan resmi, di mana saham Shein telah turun lebih dari 10% dalam perdagangan di *grey market* pada hari Senin, mengindikasikan keraguan pasar.

Prospek Pertumbuhan dan Tekanan Regulasi

Penyesuaian valuasi yang drastis ini mencerminkan perlambatan signifikan dalam kinerja Shein. Pertumbuhan pendapatan perusahaan terus melambat dari tahun ke tahun:

Ad

• 2023: 41,1%
• 2024: 20,7%
• 2025: 8%
• Kuartal pertama 2026: 1,1%

Selain itu, Shein melaporkan kerugian sebesar $99 juta pada kuartal pertama 2026. Tekanan pada profitabilitas diperburuk oleh tantangan terhadap model bisnisnya yang berbiaya sangat rendah. Amerika Serikat telah menghapus pembebasan bea masuk *de minimis* untuk impor bernilai rendah, dan Eropa juga bergerak untuk memperketat aturan serupa. Menurut prospektus perusahaan, AS dan Eropa menyumbang 57,6% dari total pendapatan pada kuartal pertama, membuat perubahan aturan perdagangan ini sangat berdampak pada margin Shein.

Alokasi Dana dan Struktur Tata Kelola

Shein berencana menggunakan sekitar 80% dari dana hasil IPO untuk teknologi dan ekspansi global. Namun, perusahaan juga setuju untuk melakukan pembayaran hingga sekitar $3,5 miliar kepada beberapa investor awal, yang berarti tidak semua dana segar akan digunakan untuk modal pertumbuhan.

Struktur tata kelola perusahaan juga menjadi sorotan. Keempat pendiri perusahaan akan mempertahankan sekitar 90% hak suara, sementara saham yang ditawarkan kepada publik memiliki hak suara yang jauh lebih kecil. Di tengah kondisi ini, Shein juga menghadapi persaingan yang semakin ketat dari platform seperti Temu dan AliExpress, sementara minat investor di pasar Tiongkok cenderung beralih ke sektor teknologi dan kecerdasan buatan daripada saham konsumen.