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Shein香港上市首日破发，股价大跌10%，估值较峰值缩水逾七成
快时尚零售商Shein Global (HK:0625) 周二在香港交易所正式挂牌上市，但市场反应冷淡，股价在首日交易中大幅下挫。该股以48.56港元的发行价开盘，随后迅速走低，一度跌至43.80港元，跌幅约10%，为这家公司漫长的上市之路画上了一个疲软的句号。
上市详情与市场反应
尽管首日破发，Shein此次IPO仍成功募集了136亿港元（约合17.4亿美元），公司估值约为265亿美元。然而，这一估值与其2022年达到的近1000亿美元的私募估值峰值相比，缩水超过70%。
根据招股说明书，此次发行的最终定价位于推介区间的中点。其中，面向散户投资者的公开发售部分获得了5.63倍的超额认购，而国际配售部分则获得了2.59倍的认购。然而，在周一的暗盘交易中，Shein股价已下跌超过10%，预示了投资者对其估值和增长前景的担忧。
增长放缓与商业模式挑战
此次估值的大幅重置，反映了市场对Shein增长急剧放缓的担忧。数据显示，其营收增长率已从2023年的41.1%放缓至2026年第一季度的仅1.1%。此外，由于交易成本上升和主要市场经济疲软，该公司在2026年第一季度录得9900万美元的亏损。
AdShein的超低成本直运模式正面临核心挑战。美国取消了对低价值进口商品的“最低限度豁免”关税政策，欧洲也已采取措施收紧对廉价电商包裹的监管。招股书显示，美国和欧洲市场在第一季度合计贡献了公司57.6%的收入，跨境贸易规则的变化对其利润率和定价策略构成了重大影响。
募资用途与治理结构
本次IPO将重塑Shein的资本结构，公司将约173亿美元的优先股转换为普通股。但值得注意的是，部分IPO资金将用于向早期投资者支付款项（最高约35亿美元），而非全部注入公司用于业务增长。
根据计划，Shein打算将约80%的IPO募集资金用于技术研发和全球扩张，另有10%用于企业责任项目。在公司治理方面，四位联合创始人将保留约90%的投票权，这意味着公开发售的股票所附带的投票权将非常有限。