Debut Lemah: Saham Shein Susut Hampir 10% Pada Hari Pertama Dagangan di Hong Kong

Saham Shein Global (HK:0625) mengalami penurunan mendadak pada hari pertama dagangannya di Bursa Saham Hong Kong pada hari Selasa, menandakan permulaan yang lemah bagi usaha syarikat untuk memasuki pasaran awam. Sahamnya dibuka pada harga IPO HK$48.56 sebelum jatuh kepada HK$43.80, penurunan kira-kira 10%, manakala Indeks Hang Seng secara keseluruhan susut sekitar 0.7%.

Penilaian IPO dan Sentimen Pelabur

Penurunan ini berlaku walaupun Shein berjaya mengumpul HK$13.6 bilion ($1.74 bilion) melalui IPO, yang meletakkan penilaian syarikat pada kira-kira $26.5 bilion. Angka ini adalah lebih 70% lebih rendah daripada penilaian swasta puncaknya yang mencecah hampir $100 bilion pada tahun 2022.

Harga tawaran akhir sebanyak HK$48.56 berada di sekitar titik tengah julat yang dipasarkan. Menurut prospektus, tawaran runcit telah dilanggan secara berlebihan sebanyak 5.63 kali ganda manakala bahagian antarabangsa dilanggan 2.59 kali ganda. Namun, sentimen pelabur kelihatan lemah menjelang debut, dengan saham Shein telah pun jatuh lebih 10% dalam dagangan pasaran kelabu pada hari Isnin, menandakan kebimbangan awal mengenai penilaian dan prospek syarikat.

Cabaran Pertumbuhan dan Model Perniagaan

Penetapan semula penilaian syarikat mencerminkan kelembapan ketara dalam pertumbuhan Shein. Pertumbuhan hasil merosot daripada 41.1% pada 2023 kepada hanya 1.1% pada suku pertama 2026. Syarikat itu juga melaporkan kerugian suku pertama sebanyak $99 juta disebabkan oleh kos perdagangan yang lebih tinggi dan keadaan ekonomi yang lebih lemah di pasaran utama.

Ad

Model perniagaan kos ultra-rendah Shein menghadapi tekanan yang semakin meningkat. Amerika Syarikat telah memansuhkan pengecualian *de minimis* untuk import bernilai rendah, manakala Eropah juga sedang memperketat peraturan untuk penghantaran e-dagang. Menurut Shein, A.S. dan Eropah menyumbang gabungan 57.6% daripada hasil pada suku pertama, menjadikan perubahan peraturan perdagangan ini amat penting kepada margin keuntungannya.

Penggunaan Dana dan Struktur Tadbir Urus

Shein merancang untuk menggunakan kira-kira 80% daripada hasil IPO untuk teknologi dan pengembangan global. Walau bagaimanapun, syarikat juga telah bersetuju untuk membuat pembayaran sehingga kira-kira $3.5 bilion kepada pelabur awal tertentu, bermakna tidak semua dana yang dikumpul adalah suntikan modal baharu untuk pertumbuhan.

Dari segi tadbir urus, empat pengasas bersama syarikat akan mengekalkan kira-kira 90% hak mengundi. Saham yang ditawarkan kepada orang awam membawa hak mengundi yang jauh lebih rendah, satu faktor yang sering menjadi pertimbangan bagi pelabur institusi. Di samping itu, Shein berdepan persaingan sengit daripada Temu dan AliExpress dalam pasaran yang semakin kompetitif.