高盛上調 Sainsbury's 評級至「中性」，稱出售 Argos 消除主要風險

高盛 (Goldman Sachs) 週二將英國超市巨頭 J Sainsbury (SBRY) 的股票評級從「賣出」上調至「中性」，並將其 12 個月目標價從 325 便士提高至 360 便士。此舉主要基於 Sainsbury's 於 7 月 31 日宣布將旗下零售商 Argos 出售給 Swift Partners，此項交易消除了高盛先前看空該股的主要風險因素。

出售 Argos 消除關鍵風險

高盛分析師指出，此次資產剝離符合 Sainsbury's「Next Level」策略的核心要素，即成為食品首選，並透過銷售增長實現利潤槓桿。該行先前的「賣出」評級主要集中在 Argos 面臨的挑戰性前景，包括來自 Joybuy 等格式的競爭壓力，以及英國處於 2009 年以來（不計新冠疫情期間）最低的家庭可支配現金流增長。

透過出售 Argos，Sainsbury's 展現了其專注於核心食品業務的戰略轉型決心，從而消除了投資者的一大疑慮。

財務影響分析

根據交易條款，Sainsbury's 將從此次交易中獲得至少 1.2 億英鎊的收益，其中 7,000 萬英鎊在交易完成時支付，其餘 5,000 萬英鎊則在三年內遞延支付。然而，高盛預計這些收益將被分拆成本所抵銷，使這筆交易在現金流方面呈現「現金中性」。

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在損益方面，高盛預計此交易對基礎營業利益的影響為中性，但對基礎每股盈餘 (EPS) 則有低個位數的增值效益。這主要是因為與 Swift Partners 的商業協議收入及租賃利息支出減少，預計將超過分拆的負綜效以及 Argos 在 2026 財年損失的 900 萬英鎊基礎營業利益貢獻。此交易預計於 2027 年 2 月完成，並在 2029 年 2 月前完全分拆。

新目標價與估值模型

高盛將 Sainsbury's 的 12 個月目標價上調至 360 便士，此價格基於更新的現金流量折現 (DCF) 模型。模型調整包括將 Beta 值從 0.90 下調至 0.75，無風險利率從 4.4% 下調至 4.2%。新目標價相當於高盛預估的 2028 財年每股盈餘 25.78 便士的 14 倍本益比，高於先前的 13 倍。

儘管上調評級，高盛維持其財務預測不變，但指出其對 2027 及 2028 財年的零售銷售增長預測分別比市場共識低 40 和 20 個基點。自 2026 年 4 月 27 日被高盛列入賣出名單以來，Sainsbury's 股價上漲 4%，表現落後於富時 350 零售商指數 (FTSE 350 Retailers Index) 的 11% 漲幅。