골드만삭스, 아고스 매각에 세인즈버리 투자의견 '중립'으로 상향

골드만삭스가 영국 대형 유통업체 세인즈버리(J Sainsbury)에 대한 투자의견을 기존 '매도'에서 '중립'으로 상향 조정하고, 12개월 목표주가를 325펜스에서 360펜스로 높였다. 이번 조정은 세인즈버리가 식품 사업에 집중하기 위한 전략적 변화의 일환으로 자회사 아고스(Argos)를 매각한다고 발표한 데 따른 것이다.

투자의견 상향 배경

골드만삭스는 세인즈버리의 아고스 매각 결정이 기존의 부정적 평가의 핵심 원인이었던 리스크 요인을 제거했다고 분석했다. 투자은행은 이전 '매도' 의견의 근거로 아고스가 직면한 어려운 사업 전망을 꼽았다. Joybuy와 같은 경쟁업체의 압박과 2009년 이후 가장 낮은 수준의 영국 가계 가처분 소득 증가율이 아고스의 발목을 잡을 것으로 예상됐기 때문이다.

이번 아고스 매각은 '식품 분야 최고의 선택'이 되고자 하는 세인즈버리의 '넥스트 레벨 전략(Next Level Strategy)'과 일치하는 행보다. 골드만삭스는 이 결정이 세인즈버리가 핵심 사업에 집중하려는 의지를 보여준다고 평가했다.

거래 세부사항 및 재무적 영향

세인즈버리는 스위프트 파트너스(Swift Partners)에 아고스를 매각하며 최소 1억 2,000만 파운드의 매각 대금을 확보할 예정이다. 계약금 7,000만 파운드와 3년간 분할 지급될 5,000만 파운드로 구성된다.

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골드만삭스는 분리 비용 등을 고려할 때 이번 거래가 현금 흐름에 미치는 영향은 중립적일 것으로 예상했다. 또한 기저 영업이익에도 중립적인 영향을 미치지만, 스위프트 파트너스와의 상업 계약 및 임차료 이자 비용 감소 효과 등으로 인해 기저 주당순이익(EPS)은 소폭 증가할 것으로 전망했다. 거래 완료 목표 시점은 2027년 2월이며, 완전한 사업 분리는 2029년 2월까지 이루어질 계획이다.

목표주가 및 실적 전망

새로운 목표주가 360펜스는 업데이트된 현금흐름할인(DCF) 모델에 기반하며, 이는 골드만삭스의 2028 회계연도 주당순이익 추정치 25.78펜스의 14배에 해당한다. 골드만삭스는 세인즈버리의 실적 전망치는 유지했으나, 자체 추정치가 비저블 알파(Visible Alpha) 컨센서스보다 소매 판매 성장률은 20~40bp, 세전이익은 1~4%가량 낮다고 언급했다.

한편 세인즈버리는 2027 회계연도에 9억 7,500만~10억 8,000만 파운드의 기저 영업이익과 최소 5억 파운드의 소매 잉여현금흐름을 달성하겠다는 기존 가이던스를 재확인했다. 골드만삭스가 '매도' 의견을 제시했던 2026년 4월 27일 이후 세인즈버리 주가는 4% 상승해, 같은 기간 11% 오른 FTSE 350 소매업 지수보다 저조한 성과를 보였다.