加拿大皇家銀行因義大利聯合信貸銀行收購計畫的執行風險而下調德國商業銀行評級

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)下調了德國商業銀行(Commerzbank)的評級，理由是意大利聯合信貸銀行(UniCredit)計劃收購該行後，德國商業銀行的執行風險增加，盈利前景也更加不明朗。這家券商於上週五將這家德國銀行的評級從“跑贏大盤”下調至“與行業持平”，反映出其對未來發展前景的擔憂。

評等下調詳情

加拿大皇家銀行在致客戶的報告中，將德國商業銀行的目標價從先前的43歐元下調至40歐元。分析師也將該行的權益成本預期從11%上調至12%，此舉顯示投資人可能要求更高的回報以彌補其感知到的風險增加。

此次評級下調與義大利聯合信貸銀行在獲得德國商業銀行49.65%的投票權後的策略直接相關。義大利聯合信貸銀行計劃於2027年1月1日正式接管該行，但需等待歐洲央行的批准。加拿大皇家銀行（RBC）質疑，一旦義大利聯合信貸銀行（UniCredit）完全掌控德國商業銀行（Commerzbank），其關於成本節約和重組的預期能否實現。

兩階段戰略

RBC的分析概述了在義大利聯合信貸銀行的影響下，德國商業銀行可能經歷的兩階段轉型。第一階段「解鎖」假設德國商業銀行在保持獨立運作的同時進行重大重組。此階段的關鍵估算包括：

• 重組成本 22億歐元
• 節省成本 14億歐元
• 收入損失 6.5億歐元
• 釋放 40億歐元 資本的計劃

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儘管這些措施可能使RBC對2030年每股盈餘的預期提高7%，但該券商也下調了2027年股東分紅的預測。

RBC稱之為「新篇章」的後續階段，可能涉及德國商業銀行收購義大利聯合信貸銀行的德國子公司HVB。加拿大皇家銀行 (RBC) 估計，這筆交易價值可能高達 250 億歐元，到 2030 年將帶來 11% 的投資報酬率。

市場影響與風險

RBC 預計，德國商業銀行 (Commerzbank) 將以股票形式為潛在的 HVB 收購提供資金，此舉將使義大利聯合信貸銀行 (UniCredit) 的持股比例增至 67% 至 70%。加上德國政府持有的 8% 股份，這將大幅減少該銀行可供公眾交易的自由流通股數。

這種股權集中度可能會威脅到德國商業銀行被納入德國 DAX 指數等主要股指，進而可能對股價構成壓力，因為追蹤指數的基金將被迫拋售。該券商還指出，這筆交易可能會觸發對義大利聯合信貸銀行波蘭子公司 mBank 少數股東的強制性收購要約。