RBC ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Commerzbank เนื่องจากความเสี่ยงด้านการดำเนินการจากแผนการเข้าซื้อกิจการของ UniCredit

RBC Capital Markets ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Commerzbank โดยอ้างถึงความเสี่ยงในการดำเนินงานที่สูงขึ้นและแนวโน้มผลกำไรที่ไม่แน่นอนมากขึ้น หลังจากที่ UniCredit ธนาคารจากอิตาลีมีแผนจะเข้าควบคุมกิจการ บริษัทหลักทรัพย์ดังกล่าวลดอันดับความน่าเชื่อถือของธนาคารเยอรมันแห่งนี้ลงเหลือ 'sector perform' จาก 'outperform' เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับทิศทางในอนาคต

รายละเอียดการปรับลดอันดับ

ในบันทึกถึงลูกค้า RBC ได้ปรับลดเป้าหมายราคาหุ้นของ Commerzbank ลงเหลือ €40 จากเดิม €43 นักวิเคราะห์ยังได้ปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นขึ้นเป็น 12% จาก 11% ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนอาจต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่รับรู้ได้มากขึ้น

การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับกลยุทธ์ของ UniCredit หลังจากที่ได้สิทธิ์ออกเสียงของ Commerzbank ถึง 49.65% UniCredit มีแผนจะเข้าควบคุมกิจการตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 โดยรอการอนุมัติจากธนาคารกลางยุโรป RBC ตั้งคำถามว่าสมมติฐานของ UniCredit เกี่ยวกับการประหยัดต้นทุนและการปรับโครงสร้างจะบรรลุผลสำเร็จหรือไม่ เมื่อ UniCredit เข้ามาควบคุมธนาคารอย่างเต็มรูปแบบแล้ว

กลยุทธ์สองขั้นตอน

การวิเคราะห์ของ RBC ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงสองขั้นตอนที่อาจเกิดขึ้นกับ Commerzbank ภายใต้อิทธิพลของ UniCredit ขั้นตอนแรกที่เรียกว่า 'Unlocked' นั้น สมมติว่า Commerzbank จะดำเนินการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ในขณะที่ยังคงเป็นนิติบุคคลอิสระ ประมาณการสำคัญสำหรับขั้นตอนนี้ ได้แก่:

• ต้นทุนการปรับโครงสร้าง €2.2 พันล้าน
• การประหยัดต้นทุน €1.4 พันล้าน
• รายได้ที่สูญเสียไป €650 ล้าน
• แผนการที่จะปล่อยเงินทุน €4 พันล้าน

Ad

แม้ว่ามาตรการเหล่านี้อาจช่วยเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้นของ RBC ในปี 2030 ได้ 7% แต่โบรกเกอร์รายนี้ก็ปรับลดการคาดการณ์การจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นในปี 2027 ลงด้วย

ขั้นตอนต่อมา ซึ่ง RBC เรียกว่า 'New Chapter' อาจเกี่ยวข้องกับการที่ Commerzbank เข้าซื้อกิจการ HVB ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ UniCredit ในเยอรมนี RBC ประเมินว่าข้อตกลงนี้อาจมีมูลค่า 25 พันล้านยูโร และสร้างผลตอบแทนจากการลงทุน 11% ภายในปี 2030

ผลกระทบและความเสี่ยงต่อตลาด

RBC คาดว่า Commerzbank จะใช้หุ้นในการระดมทุนเพื่อเข้าซื้อกิจการ HVB ซึ่งจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ UniCredit เพิ่มขึ้นเป็น 67% ถึง 70% เมื่อรวมกับการถือหุ้น 8% ของรัฐบาลเยอรมนีแล้ว จะทำให้จำนวนหุ้นที่ซื้อขายได้ในตลาดของธนาคารลดลงอย่างมาก

การกระจุกตัวของการถือครองหุ้นเช่นนี้อาจคุกคามการรวมอยู่ในดัชนีหุ้นหลักๆ เช่น DAX ของเยอรมนี ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาหุ้นลดลง เนื่องจากกองทุนที่ติดตามดัชนีจะถูกบังคับให้ขายหุ้น โบรกเกอร์ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า ข้อตกลงนี้อาจกระตุ้นให้เกิดการเสนอซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นรายย่อยใน mBank ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ UniCredit ในโปแลนด์