RBC menurunkan peringkat Commerzbank karena risiko pelaksanaan dari rencana pengambilalihan UniCredit.

RBC Capital Markets telah menurunkan peringkat Commerzbank, dengan alasan meningkatnya risiko eksekusi dan prospek pendapatan yang kurang pasti menyusul rencana pemberi pinjaman Italia, UniCredit, untuk mengambil alih kendali. Perusahaan pialang tersebut menurunkan peringkat bank Jerman itu menjadi 'sector perform' dari 'outperform' pada hari Jumat, mencerminkan kekhawatiran tentang jalan ke depan.

Detail Penurunan Peringkat

Dalam catatan kepada klien, RBC memangkas target harga untuk Commerzbank menjadi €40 dari sebelumnya €43. Analis juga menaikkan asumsi biaya ekuitas mereka menjadi 12% dari 11%, sebuah langkah yang menunjukkan bahwa investor mungkin menuntut pengembalian yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko yang dirasakan lebih besar.

Penurunan peringkat ini terkait langsung dengan strategi UniCredit setelah mengamankan 49,65% hak suara Commerzbank. UniCredit berencana untuk mengambil alih kendali mulai 1 Januari 2027, menunggu persetujuan yang diharapkan dari Bank Sentral Eropa. RBC mempertanyakan apakah asumsi UniCredit tentang penghematan biaya dan restrukturisasi akan tercapai setelah mereka mendapatkan akses penuh ke bank tersebut.

Strategi Dua Fase

Analisis RBC menguraikan potensi transformasi dua fase untuk Commerzbank di bawah pengaruh UniCredit. Fase awal 'Unlocked' mengasumsikan Commerzbank menjalani restrukturisasi besar-besaran sambil tetap menjadi entitas independen. Perkiraan utama untuk fase ini meliputi:

• Biaya restrukturisasi sebesar €2,2 miliar
• Penghematan biaya sebesar €1,4 miliar
• Pendapatan yang hilang sebesar €650 juta
• Rencana untuk melepaskan modal sebesar €4 miliar

Ad

Meskipun langkah-langkah ini dapat meningkatkan perkiraan laba per saham RBC tahun 2030 sebesar 7%, perusahaan pialang tersebut juga memangkas perkiraan pembagian dividen kepada pemegang saham tahun 2027.

Fase selanjutnya, yang disebut RBC sebagai 'Babak Baru,' dapat melibatkan akuisisi anak perusahaan UniCredit di Jerman, HVB, oleh Commerzbank. RBC memperkirakan kesepakatan ini dapat bernilai €25 miliar dan menghasilkan pengembalian investasi sebesar 11% pada tahun 2030.

Implikasi dan Risiko Pasar

RBC memperkirakan Commerzbank akan mendanai potensi akuisisi HVB dengan saham, sebuah langkah yang akan meningkatkan kepemilikan UniCredit menjadi antara 67% dan 70%. Dikombinasikan dengan kepemilikan pemerintah Jerman sebesar 8%, ini akan secara signifikan mengurangi saham bebas yang tersedia untuk publik.

Konsentrasi kepemilikan ini dapat mengancam inklusi Commerzbank dalam indeks ekuitas utama seperti DAX Jerman, yang pada gilirannya dapat menekan harga saham karena dana pelacak indeks akan dipaksa untuk menjual. Perusahaan pialang tersebut juga mencatat bahwa kesepakatan tersebut dapat memicu penawaran wajib bagi pemegang saham minoritas di anak perusahaan UniCredit di Polandia, mBank.