Story
RBC Menurunkan Taraf Commerzbank atas Risiko Pelaksanaan daripada Pelan Pengambilalihan UniCredit
Summary
RBC Capital Markets menurunkan penarafannya ke atas Commerzbank kepada 'sektor berprestasi', memetik peningkatan ketidakpastian dan risiko pelaksanaan yang berkaitan dengan rancangan UniCredit untuk mengambil alih pemberi pinjaman Jerman itu.
RBC Capital Markets telah menurunkan taraf Commerzbank, dengan alasan risiko pelaksanaan yang meningkat dan prospek pendapatan yang kurang pasti susulan rancangan pemberi pinjaman Itali, UniCredit, untuk mengambil alih kawalan. Broker tersebut menurunkan penarafannya ke atas bank Jerman itu kepada 'sektor berprestasi' daripada 'outperform' pada hari Jumaat, mencerminkan kebimbangan tentang hala tuju di hadapan.
Butiran Penurunan Taraf
Dalam nota kepada pelanggan, RBC mengurangkan sasaran harganya untuk Commerzbank kepada €40 daripada €43 sebelumnya. Penganalisis juga menaikkan andaian kos ekuiti mereka kepada 12% daripada 11%, satu langkah yang menunjukkan bahawa pelabur mungkin menuntut pulangan yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko yang dirasakan lebih besar.
Penurunan taraf ini secara langsung dikaitkan dengan strategi UniCredit selepas memperoleh 49.65% hak mengundi Commerzbank. UniCredit merancang untuk mengambil alih kawalan mulai 1 Januari 2027, sementara menunggu kelulusan yang dijangkakan daripada Bank Pusat Eropah. RBC mempersoalkan sama ada andaian UniCredit mengenai penjimatan kos dan penstrukturan semula akan dicapai sebaik sahaja ia mendapat akses penuh kepada bank.
Strategi Dua Fasa
Analisis RBC menggariskan potensi transformasi dua fasa untuk Commerzbank di bawah pengaruh UniCredit. Fasa awal 'Tidak Terkunci' mengandaikan Commerzbank menjalani penstrukturan semula utama sambil kekal sebagai entiti yang berdiri sendiri. Anggaran utama untuk fasa ini termasuk:
- Kos penstrukturan semula sebanyak €2.2 bilion
- Penjimatan kos sebanyak €1.4 bilion
- Kehilangan hasil sebanyak €650 juta
- Rancangan untuk melepaskan €4 bilion modal
AdWalaupun langkah-langkah ini boleh meningkatkan anggaran pendapatan sesaham RBC 2030 sebanyak 7%, brokeraj itu juga mengurangkan ramalannya untuk pengagihan pemegang saham 2027.
Fasa kemudian, yang dipanggil RBC sebagai 'Bab Baharu,' mungkin melibatkan Commerzbank memperoleh anak syarikat UniCredit Jerman, HVB. RBC menganggarkan perjanjian ini boleh dinilai pada €25 bilion dan menjana pulangan pelaburan sebanyak 11% menjelang 2030.
Implikasi dan Risiko Pasaran
RBC menjangkakan Commerzbank akan membiayai potensi pengambilalihan HVB dengan saham, satu langkah yang akan meningkatkan pegangan UniCredit kepada antara 67% dan 70%. Digabungkan dengan pegangan 8% kerajaan Jerman, ini akan mengurangkan saham terapung bebas bank yang tersedia untuk orang ramai dengan ketara.
Pengumpulan pemilikan ini boleh mengancam kemasukan Commerzbank dalam indeks ekuiti utama seperti DAX Jerman, yang seterusnya boleh memberi tekanan kepada harga saham apabila dana penjejakan indeks akan terpaksa dijual. Broker itu juga menyatakan bahawa perjanjian itu boleh mencetuskan tawaran mandatori untuk pemegang saham minoriti dalam anak syarikat UniCredit Poland, mBank.