RBC hạ xếp hạng tín nhiệm Commerzbank do rủi ro thực thi từ kế hoạch thâu tóm của UniCredit.

RBC Capital Markets đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Commerzbank, viện dẫn rủi ro thực thi gia tăng và triển vọng lợi nhuận kém chắc chắn hơn sau kế hoạch tiếp quản của ngân hàng Ý UniCredit. Công ty môi giới này đã hạ xếp hạng của ngân hàng Đức xuống 'hiệu suất ngành' từ 'vượt trội' vào thứ Sáu, phản ánh những lo ngại về con đường phía trước.

Chi tiết hạ xếp hạng

Trong một ghi chú gửi khách hàng, RBC đã cắt giảm mục tiêu giá cho Commerzbank xuống 40 euro từ mức 43 euro trước đó. Các nhà phân tích cũng nâng giả định chi phí vốn chủ sở hữu lên 12% từ 11%, một động thái cho thấy các nhà đầu tư có thể yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho rủi ro được nhận định lớn hơn.

Việc hạ xếp hạng liên quan trực tiếp đến chiến lược của UniCredit sau khi nắm giữ 49,65% quyền biểu quyết của Commerzbank. UniCredit dự định tiếp quản từ ngày 1 tháng 1 năm 2027, chờ sự chấp thuận dự kiến từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu. RBC đặt câu hỏi liệu các giả định của UniCredit về tiết kiệm chi phí và tái cấu trúc có đạt được hay không một khi họ có toàn quyền kiểm soát ngân hàng.

Chiến lược hai giai đoạn

Phân tích của RBC phác thảo một quá trình chuyển đổi tiềm năng gồm hai giai đoạn đối với Commerzbank dưới ảnh hưởng của UniCredit. Giai đoạn đầu tiên, "Mở khóa", giả định Commerzbank trải qua một cuộc tái cấu trúc lớn trong khi vẫn là một thực thể độc lập. Các ước tính chính cho giai đoạn này bao gồm:

• Chi phí tái cấu trúc là 2,2 tỷ euro
• Tiết kiệm chi phí là 1,4 tỷ euro
• Doanh thu bị mất là 650 triệu euro
• Kế hoạch giải phóng 4 tỷ euro vốn

Ad

Mặc dù các biện pháp này có thể làm tăng ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2030 của RBC lên 7%, nhưng công ty môi giới này cũng đã cắt giảm dự báo về việc phân phối cổ tức cho cổ đông năm 2027.

Giai đoạn sau, mà RBC gọi là "Chương mới", có thể liên quan đến việc Commerzbank mua lại công ty con HVB của UniCredit tại Đức. RBC ước tính thương vụ này có thể trị giá 25 tỷ euro và tạo ra lợi nhuận đầu tư 11% vào năm 2030.

Tác động và rủi ro thị trường

RBC dự đoán Commerzbank sẽ tài trợ cho thương vụ mua lại HVB tiềm năng bằng cổ phiếu, một động thái sẽ làm tăng cổ phần của UniCredit lên từ 67% đến 70%. Kết hợp với 8% cổ phần của chính phủ Đức, điều này sẽ làm giảm đáng kể số lượng cổ phiếu tự do lưu hành của ngân hàng cho công chúng.

Sự tập trung quyền sở hữu này có thể đe dọa việc Commerzbank được đưa vào các chỉ số chứng khoán lớn như DAX của Đức, điều này có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu khi các quỹ theo dõi chỉ số buộc phải bán ra. Công ty môi giới cũng lưu ý rằng một thỏa thuận có thể kích hoạt một lời chào mua bắt buộc đối với các cổ đông thiểu số trong công ty con mBank của UniCredit tại Ba Lan.