摩根士丹利下調 Peloton 評級，指健身產業面臨結構性逆風

摩根士丹利（Morgan Stanley）週二將聯網健身公司 Peloton (PTON) 的股票評級從「中性」(Equal Weight) 下調至「減持」(Underweight)，並警告稱，消費者偏好的轉變將對其訂閱戶成長構成持續挑戰。

分析師 Nathan Feather 將 Peloton 的目標價從 5.00 美元下調至 4.50 美元，意味著約 16% 的潛在下行空間。同時，他也調降了對該公司 2027 及 2028 財政年度的財務預測，目前其對 2028 財年的營收和 EBITDA 預估，分別比市場共識低了 2% 和 9%。

健身趨勢轉變構成壓力

摩根士丹利指出，Peloton 正面臨結構性的產業逆風。消費者健身趨勢正從居家有氧運動轉向重量訓練和實體健身房。

報告引述數據表示：

• 過去十年，Google 對「重量訓練」的搜尋興趣以 8% 的複合年增長率成長，近期已超越「有氧運動」。
• 目前擁有健身房會籍的人口比例已從 2021 年的 20% 上升至 24%。

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分析師認為，這些趨勢與 Peloton 主打居家有氧器材的商業模式背道而馳，導致其潛在客戶群顯著萎縮。數據顯示，Peloton 的新增訂戶總數已較高峰期銳減約 78%，而其聯網健身訂閱戶在 2026 財年同比下降了 9%。

市場共識過於樂觀

Feather 在報告中表示，市場普遍預期 Peloton 將在三年內恢復至約略持平的訂閱戶增長，但他認為這種「急劇的拐點」發生的可能性極低。

儘管 Peloton 目前的股價約為 EBITDA 的 5 倍，但摩根士丹利認為，單純的低估值並不足以成為股價上漲的催化劑。報告中寫道：「便宜不是催化劑」，並指出許多成熟的網路同業公司交易在相當或更低的估值水平。分析師預期，即使 Peloton 在假期前推出低於 2,000 美元的跑步機，其貢獻也相當有限，而新的產品類別預計要到 2027 年底才會問世。