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モルガン・スタンレー、ペロトンの投資判断を「アンダーウェイト」に引き下げ 構造的逆風を懸念
モルガン・スタンレーは9月8日、コネクテッドフィットネス企業のペロトン・インタラクティブ（PTON）の投資判断を、従来の「イコールウェイト」から「アンダーウェイト」へと引き下げました。フィットネス市場における消費者の嗜好の変化が、同社にとって構造的な逆風になるとの見方を示しています。
目標株価も引き下げ
同行のアナリスト、ネイサン・フェザー氏は、ペロトンの目標株価を従来の5.00ドルから4.50ドルへと引き下げました。これは、現在の株価水準から約16%の下落余地があることを示唆します。同氏はまた、2027年度および2028年度の業績予想も下方修正し、特に2028年度の売上高とEBITDAは、それぞれ市場コンセンサスを2%、9%下回る水準に設定しました。
構造的な課題と会員数の伸び悩み
格付け引き下げの背景には、消費者のフィットネス習慣の変化があります。フェザー氏は、消費者の関心が筋力トレーニングや従来のジム利用へと移行している点を構造的な課題として挙げています。
- 筋トレへの関心増: Googleの検索インタレストによると、過去10年間で「筋力トレーニング」への関心は年平均8%のペースで成長し、最近では「有酸素運動」を上回りました。
- ジム会員数の回復: ジムの会員数は、2021年の人口の20%から、現在は24%にまで増加しています。
Adこれらのトレンドは、有酸素運動中心の家庭用フィットネス機器を主力とするペロトンのビジネスモデルとは逆行するものです。実際、同社の新規会員獲得数はピーク時から約78%減少し、2026年度のコネクテッドフィットネス会員数は前年同期比で9%の減少を記録しました。
市場コンセンサスは「楽観的すぎる」
フェザー氏は、市場コンセンサスが3年以内に会員数の伸びがほぼ横ばいに回復すると予測していることに対し、「極めて非現実的」との見解を示しました。同氏は、現在の約5倍というEBITDA倍率での評価は割安に見えるものの、それだけでは株価を押し上げる材料にはならないと指摘。「割安であることはカタリスト（株価上昇のきっかけ）にはならない」と述べ、多くの成熟したインターネット関連企業が同等かそれ以下の水準で取引されていることに言及しました。
ホリデーシーズン前に予定されている2,000ドル以下の新型トレッドミルの発売効果は限定的であり、新たな製品カテゴリーの投入は2027年後半まで見込めないと同行は分析しています。