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摩根士丹利下调Peloton评级，指健身行业面临结构性逆风
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摩根士丹利周二将Peloton (PTON) 的股票评级从“与大盘持平”下调至“减持”，并警告称，消费者健身习惯向力量训练和实体健身房的结构性转变，将对这家互联健身公司的订阅用户基础持续构成压力。
评级下调详情
摩根士丹利分析师Nathan Feather在报告中将Peloton的目标价从5.00美元下调至4.50美元，意味着约有16%的潜在下行空间。该行同时调降了对Peloton 2027和2028财年的业绩预期，其对2028财年的收入和EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预测分别比市场共识低2%和9%。
结构性逆风构成挑战
该报告指出，Peloton的用户增长渠道（top of funnel）已急剧收窄，主要归因于健身行业的结构性逆风。消费者偏好的转变对Peloton以有氧运动和家庭设备为主的商业模式构成了直接挑战。
Ad- 数据显示，Peloton的新增付费用户总数已从峰值下降了约78%。
- 在2026财年，其互联健身订阅用户同比增长率为-9%。
- 与此同时，谷歌搜索数据显示，过去十年中，用户对“力量训练”的兴趣以8%的复合年增长率增长，并于近期超过了“有氧运动”。
- 此外，拥有健身房会员资格的人口比例已从2021年的20%上升至目前的24%。
市场共识或过于乐观
Feather认为，市场普遍预期Peloton的订阅用户增长将在三年内恢复至大致持平的水平，这种预测“极不可能”实现。他指出，市场共识模型预测的新增用户数将出现急剧拐点，但该行认为缺乏现实依据。
尽管Peloton目前的估值约为EBITDA的5倍，但分析师认为仅凭低估值不足以提振股价。报告写道：“便宜不是催化剂”，并指出许多成熟的互联网同行公司的交易水平也处于或低于该水平。摩根士丹利预计，Peloton计划在假期前推出的低于2000美元的跑步机可能只会带来增量贡献，而新的产品类别预计要到2027年底才会问世。