모건스탠리, 펠로톤 투자의견 '비중 축소'로 하향...피트니스 산업 구조적 역풍 직면

모건스탠리는 커넥티드 피트니스 기업 펠로톤(PTON)에 대한 투자의견을 기존 '동일 비중(Equal Weight)'에서 '비중 축소(Underweight)'로 하향 조정했다. 소비자들의 피트니스 선호도가 펠로톤의 주력 사업인 홈트레이닝 유산소 운동에서 근력 운동과 헬스장으로 이동하는 구조적 역풍이 가입자 기반에 지속적인 압박을 가할 것이라는 분석이다.

소비자 선호도 변화가 핵심 원인

모건스탠리의 네이선 페더 애널리스트는 보고서에서 피트니스 시장의 구조적 변화를 투자의견 하향의 핵심 근거로 제시했다. 그는 지난 10년간 '근력 운동'에 대한 구글 검색 관심도가 연평균 8% 성장하며 최근 유산소 운동을 추월했다고 지적했다.

또한, 헬스장 회원권을 보유한 인구 비율이 2021년 20%에서 최근 24%로 증가한 점도 이러한 추세를 뒷받침한다. 페더 애널리스트는 이러한 변화가 유산소 중심의 가정용 운동기기에 주력하는 펠로톤의 사업 모델에 불리하게 작용하고 있다고 분석했다.

가입자 성장 둔화 및 실적 전망 하향

이러한 시장 변화는 펠로톤의 실적 지표에 이미 영향을 미치고 있다. 펠로톤의 신규 가입자 순증은 최고점 대비 약 78% 급감했으며, 2026 회계연도 커넥티드 피트니스 구독자 수는 전년 대비 9% 감소했다.

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모건스탠리는 펠로톤의 2027 및 2028 회계연도 실적 추정치도 하향 조정했다. 새로운 추정치는 2028 회계연도 매출과 EBITDA(상각전 영업이익)에 대해 시장 컨센서스보다 각각 2%, 9% 낮은 수준이다. 페더 애널리스트는 "시장 컨센서스는 신규 가입자가 급격히 반등할 것으로 예상하지만, 이는 실현 가능성이 매우 낮다"고 평가했다.

목표주가 하향 및 성장 촉매 부재

모건스탠리는 펠로톤의 목표주가를 기존 5.00달러에서 4.50달러로 낮췄다. 이는 현재 주가 대비 약 16%의 하락 가능성을 시사한다. 페더 애널리스트는 펠로톤이 EBITDA의 약 5배 수준에서 거래되고 있지만, 단순히 저렴한 밸류에이션이 주가 상승의 촉매제가 될 수는 없다고 강조하며 "저렴한 것이 촉매는 아니다"라고 덧붙였다.

또한, 연말 연휴 시즌 이전에 출시될 예정인 2,000달러 미만의 트레드밀은 제한적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 의미 있는 신규 제품 카테고리 출시는 2027년 후반까지는 없을 것으로 전망했다.