多空交戰：供應中斷vs.需求疲軟 布蘭特原油百元關前徘徊

儘管美國與伊朗的衝突升級，導致關鍵航道荷莫茲海峽的出口受擾，但全球指標性的布蘭特原油價格本月以來雖有反彈，卻始終未能站上每桶 100 美元的心理關卡。市場分析指出，供應替代路線的韌性、非 OPEC 國家增產以及中國需求疲軟，共同構成了抑制油價漲勢的主要力量。

供應中斷衝擊有限

根據商品情報公司 Argus 的數據，在長達七個月的伊朗戰爭後，中東產油國目前的每日原油出貨量約為 1,100 萬桶，遠低於戰前的 1,800 萬桶。然而，供應鏈並未完全中斷。

儘管荷莫茲海峽的運輸量已降至每日 200 萬桶以下，但 Rystad Energy 首席經濟學家 Claudio Galimberti 指出，每日移動平均流量仍維持在 400 萬至 500 萬桶之間。此外，海灣產油國正積極利用替代路線，例如透過埃及的 Sidi Kerir 港出口，該港口 8 月份出口量較 6 月份增加了一倍以上，達到每日 213.9 萬桶。

數據供應商 Kpler 的資料顯示，包括伊拉克、阿拉伯聯合大公國和科威特在內的主要產油國，在 7 月和 8 月的出口量也呈現回穩或維持高檔，部分緩解了市場對供應短缺的擔憂。

非OPEC增產與需求面疲軟

在供應的另一端，非 OPEC 產油國正在填補部分缺口。Rystad Energy 創辦人 Jarand Rystad 表示，美國、加拿大和蓋亞那等國今年的合計產量預計將增加 140 萬桶/日。同時，俄羅斯的原油出口在 7、8 月份也穩定在每日約 550 萬桶的高位。

需求方面則出現顯著降溫。Rystad 指出，由於交通電氣化和煤化工的發展，第三季全球在石化和運輸燃料領域的需求破壞 (demand destruction) 仍高達每日 350 萬桶，其中中國佔了一半以上。作為全球最大的石油進口國，中國 7、8 月份的海運原油進口量從 2 月份的每日超過 1,100 萬桶大幅削減至 700 萬桶。此外，Kpler 估計中國擁有約 11.7 億桶的龐大戰略儲備，這也為市場提供了緩衝。

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實體市場與期貨市場不同調

值得注意的是，期貨市場的價格表現與實體市場的緊張狀況出現分歧。路透社數據顯示，杜拜和阿曼原油的現貨溢價已反彈至 4 月份水準，11 月裝船的貨物價格比杜拜報價高出 19 至 20 美元。阿曼期貨週一報價為每桶 104.54 美元，而杜拜現貨交易價格則為 105.10 美元。

Argus 首席經濟學家 David Fyfe 評論道：「實體市場告訴我們情況極度緊張，我們已經看到價格遠高於 100 美元，更重要的是，柴油市場正發出嚴重短缺的信號。」

分析師上調預測

鑑於中東航運中斷預計將持續，多家投資銀行已上調其油價預測。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 預計布蘭特原油第四季平均價格將達到 100 美元。

高盛 (Goldman Sachs) 也將其對 2026 年 12 月和 2027 年的布蘭特及西德州中級原油 (WTI) 預測上調了 5 美元，預計 2026 年底布蘭特油價為 85 美元，2027 年為 80 美元。這反映出市場專家認為，儘管當前價格受抑，但潛在的供應風險仍可能在未來推高油價。