油價為何未因美伊衝突飆漲？供需兩端因素穩定市場

自今年二月底美國與伊朗爆發衝突以來，市場普遍擔憂全球五分之一石油供應所途經的荷莫茲海峽受阻，一度預測原油價格可能衝上每桶 $150 甚至 $200 美元。然而，布蘭特原油期貨價格僅在 $126 美元左右觸頂，遠低於2008年創下的$147美元歷史高點，並在7月初短暫回落至戰前約$70美元的水平。

供需基本面抑制漲勢

油價未能失控上漲，主要歸因於供需兩端的意外發展。在需求方面，全球最大石油進口國中國扮演了關鍵角色。截至六月，中國的原油進口量驟降至近十年來的最低點，同時該國也限制了燃料出口，並因電動車普及與石化業減產，進一步壓低了石油需求。

在供應方面，全球最大產油國美國積極增產，產量在四月達到每日 1,393萬桶 的歷史新高。此外，國際能源署 (IEA) 於三月協調釋出創紀錄的 4億桶 戰略石油儲備，有效緩解了市場對供應中斷的擔憂。

替代航線與充裕現貨

為應對荷莫茲海峽的運輸風險，最大的海灣石油出口國沙烏地阿拉伯大幅增加了從其紅海延布港 (Yanbu port) 的出貨量，成功彌補了部分運輸缺口。荷莫茲海峽的船運在六月一度短暫恢復，也進一步緩解了市場的緊張情緒。

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交易員指出，目前市場上實體原油的現貨供應充足，限制了地緣政治緊張局勢對價格的推升作用。例如，用於設定全球布蘭特基準價格的北海福蒂斯原油價差，已從四月份的創紀錄溢價轉為貼水。資深交易員 Adi Imsirovic 表示：「目前即期原油供應充裕，但這種情況可能不會持久。」

市場情緒謹慎與交易疲乏

美國總統川普多次就和平協議與荷莫茲海峽航運恢復發表言論，反覆打擊市場多頭的預期，導致許多交易員不願建立大規模的看漲部位，市場流動性隨之下降。牛津能源研究所的 Ilia Bouchouev 指出：「現在人人都看漲，但沒有人真正做多。」

數據顯示，基金在7月初將布蘭特期貨的看漲部位降至今年最低，儘管隨後有所增加，但其總規模仍比三月下旬的六年高點低了 50% 以上。盛寶銀行 (Saxo Bank) 商品策略主管 Ole Hansen 認為，市場正遭受「頭條疲乏」的困擾，使得新的消息對價格的影響力逐漸減弱。